Michael Kors: ¿El camino a seguir?

Después de conocer los resultados de Coach y Apple, tengo que reconocer que afrontaba el análisis de compañías, ya fueran o no de lujo, con cierto pesimismo y con un sentimiento de miedo a lo que me podía encontrar. Durante este fin de semana he tenido la suerte de visionar una antigua película (2009) que tenía en mi videoteca y que recomiendo encarecidamente, ‘The Shift’. El protagonista,  Wayne Dyer, afamado psicólogo y autor de grandes libros como ‘La fuerza del Espíritu’ o ‘Tus zonas erróneas’,  fallecido en agosto del año pasado, explica que en nuestras vidas, tras un ‘salto cuántico’, pasan de ser monótonas y predecibles a encontrar su propio camino y descubrir su verdadero yo.

Tras conocer los datos del tercer trimestre del ejercicio fiscal, acabado el 26 de diciembre, cabe hacernos una pregunta: ¿Ha tenido Michael Kors un salto cuántico y ha encontrado su camino gracias al comercio digital? Desde este medio y en mis intervenciones públicas siempre he transmitido mi extrañeza por la falta de apuesta, dentro del sector de lujo, del mercado electrónico. Así, en fechas significativas como Black Friday u otras iniciativas comerciales similares, la repercusión del incremento de ventas, no se veía reflejado, en su misma intensidad, con un crecimiento de los ingresos en el sector Lux.

Los motivos son evidentes. Falta de previsiones en la evolución de este mercado en el sector, falsas creencias que el lujo debe de ser tangible desde el proyecto de compra hasta su uso, y, sobre todo, una idea, de nuevo equivocada, bajo mi punto de vista, de que el e-commerce es sinónimo de outlet (por más que lo intenten Rechemont y Coty).

¿Por qué Coach ha caído y Michael Kors ha crecido?
Fácil. Además de la apertura de nuevas tiendas, el comercio electrónico, aunque representa sólo el 7% de la facturación total del grupo, se ha incrementado, en comparación con el mismo periodo del año anterior, en más del 70%. Pero analicemos los resultados:

• Los ingresos totales acumulados en los nueve primeros meses ascendieron a $ 3.513.435 miles, lo que supone un incremento respecto al año anterior de un 6,78%. Como podemos ver en los siguientes gráficos, lejos quedan aquellos incrementos de dos dígitos, coincidentes con la salida a bolsa.

• Los costes de ventas se han moderado hasta obtener un crecimiento del 10,97%- Si los comparamos con las ventas netas, estos han crecido en 152 p.b., para situarse en el 40,23%.
• Así, el Beneficio Bruto se situó $ 2.100.034 miles, lo que representa un incremento del 4,13%, respecto al año anterior. El margen bruto cayó en 152 p.b. para situarse en el 59,77%.
• Fuerte incremento de los gastos generales (15,06%) debido, fundamentalmente, al incremento de los gastos de venta, generales y administrativos.

• El Beneficio operativo fue de $ 931.017 miles, lo que representa una disminución del -6,97%. El Margen operativo cayó -392 p.b. para situarse en el 26,50%.
• Gracias a una disminución del -11,14% en las cargas fiscales, el beneficio neto ascendió a $ 661.369 miles, lo que representa una disminución del -5,30% respecto al pasado año. El Margen neto se sitúa en el 18,82%, 240 p.b. por debajo del pasado año. El benéfico por acción se sitúa en $ 3,53.

Por tanto, a modo de resumen, el análisis de los datos que hemos conocido, me lleva a las siguientes conclusiones:

• La compañía ha mejorado sustancialmente, su ratio de endeudamiento, lo que implica una mejora en los síntomas de descapitalización que se vieron reflejados en años anteriores. Si a esto le unimos el deterioro de la calidad de la deuda, me hace pensar en la necesidad de una reestructuración de deuda, encaminada a ampliar plazos.
• El buen comportamiento del ratio de liquidez como el de tesorería y la prueba del ácido, nos da clara muestra de una mejora en infrautilización del disponible y realizable de la compañía.
• En cuanto a la gestión de activos, la mejora de la rotación de las existencias y del activo corriente y del plazo de existencias, se ve empañada por la infrautilización del activo no corriente.
• El Fondo de maniobra ha caído en un -23,64%.

• El análisis del crecimiento de los gastos, el empeoramiento notable del punto de equilibrio y de su cobertura, exige un plan exhaustivo de reducción de gastos. Mantener una situación como la actual, llevaría a la compañía a serias dificultades para mantener los beneficios.
• Por último, en cuanto a la creación de valor, la rentabilidad de los fondos propios y el apalancamiento han compensado el mal comportamiento de los márgenes, lo que provoca una fuerte disminución del rendimiento del activo y una capacidad de crecimiento sostenido negativa.

En resumen, me ha sorprendido la aceleración del negocio y sus nuevas rutas. Pero si las previsiones para el próximo trimestre son de un crecimiento plano en los ingresos, la caída de los márgenes, sin política de reducción de gastos, es una evidencia. Tengo la sensación de que, parafraseando a Wayne Dyer, Michael Kors, tiene el riesgo de “morirse con la música dentro de ella”.

Análisis técnico del Valor
Como podemos ver, tras el conocimiento de los resultados trimestrales, el valor pull back es importante. Cincide con la ruptura del canal bajista que se inició hace dos años. Esto significa que, a largo plazo, ¿la tendencia bajista ha cambiado? Pues en principio, no. Pero se abre un periodo correctivo que puede llevar al precio de la acción hasta niveles de 58,00 $/acción.

Tras un doble suelo, la ruptura del canal bajista y los indicadores de tendencia (no los de fuerza relativa) nos están dando señales alcistas. Además, como podemos observar en el grafico diario, estos niveles cubrirían el gap que se formó en mayo pasado. En resumen, por análisis técnico, no descartamos nuevas subidas hasta niveles de 55,85 y 58,00.

«Tú puedes hacer lo que te propongas. Eres fuerte y capaz. No eres frágil ni quebradizo. Al postergar para un momento futuro lo que quisieras hacer ahora, te entregas al escapismo, a la autoduda, y lo que es aún peor, al autoengaño» (Wayne Dyer).

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