Danone, más que yogures
Sorprende al mercado al obtener unos resultados mejores de lo esperado.
La alimentación infantil y la nutrición médica sigue impulsando las cuentas de Danone un semestre más. En el primero de su ejercicio fiscal 2016 las ventas comparables han sido mejores (+4,1% en 2T’16 vs +3,9% BS(e) y +3,7% consenso) lo que también se ha reflejado en la evolución del EBIT (+7,0% en 1S’16 vs +2,1% BS(e) y +2,0% consenso).
La positiva evolución de la alimentación infantil (23% ventas/36% EBIT) y la nutrición médica (7% ventas/10% EBIT) han acelerado la tasa de crecimiento comparable en el segundo trimestre de 2016. Ambas variables mejoran ampliamente el margen de EBIT (+353 pbs en margen comparable en alimentación infantil y +105 pbs en nutrición médica). Con todo, a nivel consolidado, Danone consigue una mejora del margen EBIT de +125 pbs (vs +66 pbs BS(e) y +80 pbs consenso).
Danone confirma los objetivos para 2016 de crecimiento comparable en ventas del +3%/+5% (vs +4,5% BS(e) y +3,9% consenso) y mejora el margen operativo de +50/60 pbs (vs ~40 pbs BS(e) y ~65 pbs consenso), algo previsible ya que fue revisado al alza a mediados de junio (frente a la “sólida mejora del margen operativo” anterior).
Esperamos una positiva acogida de estos tanto por la evolución comparable de las ventas en el segundo trimestre de 2016, como la excepcional mejora del margen en el primer semestre del año, que aporta más visibilidad al cumplimiento de su objetivo anual. Por ello, prestaremos especial atención a los comentarios sobre los siguientes puntos: presión en precios en Europa, volatilidad en mercados emergentes por divisas y dificultades en algunos mercados relevantes como Rusia y Brasil. Comprar. P.O. 73,00 euros/acc. (potencial +11,11%).
Analista: Arrancha Piñeiro. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
