Máxima exigencia para NH Hoteles

Esperamos unos buenos resultados en el segundo trimestre de 2017, (los publica el próximo 26 de julio), pero donde el crecimiento de ingresos se desacelere frente al visto en el primer trimestre (+6,7 % frente al +9 % entonces) por la caída de los ingresos por habitación en Alemania (falta de ferias empresariales en 2017 frente a 2016) y a pesar de que España y Benelux seguirán dando buenas noticias.

Por su parte, el grado de conversión de ingresos a EBITDA se mantendrá en el ~58 %, haciendo que el EBITDA hotelero crezca un +21 %. Con todo, el EBITDA del negocio hotelero en el primer semestre debería quedar en los ~106 millones de euros (+40 % frente a la primera mitad de 2016).

Con esta previsión y ante las positivas perspectivas que mantiene NH Hoteles, revisamos al alza nuestras estimaciones, como consecuencia de un 2017 algo más positivo de lo esperado inicialmente, fundamentalmente en España. En concreto, revisamos el EBITDA hotelero de 2017 un +4 %, pasando de 221 millones de euros a 230 millones de euros (5 millones de euros por encima del guidance aportado por NH) y gracias a un crecimiento de ingresos más elevado.

De hecho, creemos que NH podría revisar su guidance al alza ya en la publicación de resultados en el segundo trimestre de 2017. Esta revisión se traslada hacia los próximos años, alcanzando según nuestras estimaciones un EBITDA’18 de 254 millones de euros (frente al objetivo de NH de >250 millones de euros y +2,5 %). La revisión media del EBITDA para 2017/18 es de un +3,4 %.

Aumentamos el precio objetivo hasta los 5,5 euros/acc. (frente a los 4,4 euros/acc. anterioes) que nos deja un potencial del +1 %. Además de la revisión de estimaciones comentada, en este incremento de P.O. ha tenido un papel determinante el EBITDA recurrente considerado. Si bien hasta ahora considerábamos un nivel similar al 2017, la positiva evolución operativa que estamos viendo, las buenas perspectivas y las medidas de ahorro de costes, aportan una visibilidad adicional y creemos que el mercado empezará a fijarse ya en el EBITDA que NH será capaz de obtener en 2018 (~250 M euros vs ~220 M euros BS(e) hasta ahora; +14%).

Analista: Francisco Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.