Saint Gobain supera las expectativas

Las ventas de Saint Gobain en el tercer trimestre del año han estado por encima de nuestras estimaciones y del consenso (+4,1 % frente a +2,9 % estimado por Banco Sabadell y +3,2 % consenso) gracias a la buena evolución de los volúmenes (+3,6 % frente a +3 % estimado por Banco Sabadell y +2,7 % consenso) y los precios (+2 % frente a +1,4 % estimado por Banco Sabadell y +1,7 % consenso) que sirven para compensar sobradamente el impacto del tipo de cambio (-2,2 %). A nivel ventas comparables se situaron en +5,6 % que además de estar por encima de lo esperado (+4,3 %) representa una fuerte aceleración frente a lo visto en el primer semestre de 2017 (+3,5 %).

Por otra parte, la compañía ha aportado cierta visibilidad en sus principales claves:

• Mantienen su plan de adquirir Sika (el acuerdo con la familia Burkard se extiende hasta Diciembre de 2018).
• Confirman guidance’17, “ampliar la mejora en EBIT’17 a estructura y efecto tipo de cambio constante” (frente a +6,2% estimado por Banco Sabadell y +7% consenso), y esperan una mejora del EBIT para el segundo semestre a tipo de cambio constante superior a lo visto en el primer semestre (+6,6%). Con estas cifras publicadas hoy pensamos que SGO alcanzará nuestras expectativas y las del consenso para 2017, ya que la aceleración de los crecimientos en todas las áreas geográficas debería continuar en el cuarto trimestre de 2017.
• Saint Gobain confirma que este trimestre se han visto los primeros signos de recuperación en el mercado de renovación en Francia.
• Esperan un buen crecimiento orgánico en todos los Emergentes, lo que implica una recuperación de facto en Brasil.

Con todo, creemos que las ventas en el tercer trimestre deberían dar seguridad en el repunte de la actividad en Francia (27 % ventas), donde los LfL empieza a dar signos de recuperación (+3,4% en el tercer trimestre de 2017 frente a 2,2% en el primer semestre de 2017) siendo éste el principal catalizador del valor. Esto, unido a un positivo mensaje de la compañía de cara al cuarto trimestre aporta confianza, por lo que seguimos manteniendo nuestra apuesta en el valor y recomendamos COMPRAR. P.O. 57,00 euros/acc. (potencial +12,83%).

Analista: Óscar Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 27 de octubre 2017.