Michael Kors: Pies de barro

Me ha sorprendido negativamente la fuerte desaceleración del negocio. Si a esto le unimos las previsiones para los próximos trimestres de caídas en ventas, el pánico está servido.

Eurodeal. 05/06/2015
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Cloud 47, Rooftop Bar, Bangkok
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«…Paseaba por los tenderetes del Saphan Phut, mientras que un hombre teñido de ceniza le ofrecía marcar su cuerpo con un tatoo, mientras observaba una cartera de cuero tratada con un fuego “purificador” que intentaba demostrar su autenticidad. Se acercó a un puesto y pidió una Shingha y tres bolas de cerdo insertadas en un palo de madera. Mientras deba buena cuenta de aquel manjar, salió del mercado y se introdujo en el Tuck-tuck, con cierta agilidad circense para no derramar su apreciada cerveza.

Media hora más tarde, llegaba al piso 47 del United Center, se acomodó en uno de los dados blancos que servían de asiento, mientras que pedía un Royal Salute en vaso bajo y con tres hielos. Mientras que observaba el  Parque Lumpini, una hermosa camarera le sirvió la bebida, mientras colocaba, de forma discreta, una servilleta de lino en sus piernas. De repente, pensó que la autenticidad arrabalera del mercado nocturno y el lujo de tomarse un whisky de 21 años, en Nube 47,  solo se encontraba a media hora en tuck-tuck…”.

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Desde hace unos días, tras conocer los resultados del ejercicio fiscal 2014 de Michael Kors, finalizado el 28 de marzo del 2014, y ver cómo el precio de la acción caía más de un 20% en una sesión y más de un 50% en un mes, nos hemos preguntado, los que nos dedicamos a la noble actividad de analizar compañías, (¿verdad Abel Amón y Marcos Mosteiro?) cuáles han sido los motivos de esta impulsiva reacción. Voy a intentar, bajo mi humilde saber y entender, desgranar los motivos de esta sangrienta caída. Antes que nada, quiero hacer mención al artículo que publiqué en este mismo medio de comunicación, tras los resultados del tercer trimestre ya que puede aportar cierta luz sobre esta debacle.

Pero veamos estos resultados:

  • Los ingresos totales ascendieron a $ 4.371.469 miles, lo que supone un incremento, respecto al año anterior de un 32,03%. Dicho de esta forma, parecería impensable, que con este crecimiento, la reacción del precio de la acción fuera tan virulentamente bajista. Pero si analizamos la evolución de los ingresos totales de años anteriores, en el periodo 2011-2012 el incremento fue del 62,11%, en el 2012-2013 del 67,54% y  en el 2013-2014 del 51,75%. Es decir, mientras que en valores absolutos, estos ingresos nos pudieran parecer óptimos, en relación con el crecimiento de años anteriores, este ha caído en casi la mitad.
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  • Los costes de ventas se han moderado hasta obtener un crecimiento del 33,14%, si bien, si los comparamos con las ventas netas, estos han crecido en 33 p.b.
  • Así, el Beneficio Bruto se situó $ 2.647.651 miles, lo que representa un incremento del 31,33%, respecto al año anterior. El margen bruto cayó en -32 p.b. para situarse en el 60,57%.
  • Fuerte incremento de los gastos generales (37,98%) debido, fundamentalmente, al incremento de los gastos de venta, generales y administrativos (35,01%) y las depreciaciones y amortizaciones (73,78%).
  • El Beneficio operativo fue de $ 1.256.973 miles, lo que representa un crecimiento de 24,68%, lejos del 60,02% del año anterior. El Margen operativo cayó -170 p.b. para situarse en el 28,75%.
  • Gracias a un incremento por debajo de los dos dígitos en las cargas fiscales, el beneficio neto ascendió a $ 881.023 miles, lo que representa un incremento del 33,19% respecto al pasado año. El Margen neto se sitúa en el 20,15%, 17 p.b. por encima del pasado año. El benéfico por acción ascendió a $ 4,35.
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Por tanto, a modo de resumen, el análisis de los datos que hemos conocido, me lleva a las siguientes conclusiones:

  • La Compañía ha empeorado, sustancialmente, su ratio de endeudamiento, lo que implica determinados síntomas de descapitalización. Si a esto le unimos el fuerte incremento de los gastos financieros, el buen dato de calidad de la deuda se ve empañado seriamente.
  • El mal comportamiento del ratio de liquidez como el de tesorería y la prueba del ácido, nos da clara muestra de la infrautilización del disponible y realizable de la Compañía.
  • En cuanto a la gestión de activos, la mejora de la rotación de las existencias y del activo corriente, se ve empañada por la infrautilización del activo no corriente.
  • El Fondo de maniobra se ha incrementado en un 14,88%.
  • Como ya he mencionado, la evolución pobre del crecimiento de las ventas, exige de la compañía una revisión profunda de su plan de marketing.
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  • El análisis del crecimiento de los gastos, el empeoramiento notable del punto de equilibrio y de su cobertura, exige un plan exhaustivo de reducción de gastos. Mantener una situación como la actual, llevaría a la compañía a serias dificultades para mantener los beneficios.
  • Por último, en cuanto a la creación de valor, la rentabilidad de los fondos propios y el rendimiento del activo, se basa en una política efectiva de rotación, los márgenes y el apalancamiento no ayudan esta mejora.

En resumen, me ha sorprendido negativamente, la fuerte desaceleración del negocio. Si a esto le unimos las previsiones para los próximos trimestres de caídas en ventas, el pánico está servido. Lo peor de todo es que el pánico es difícil de dominar, sobre todo cuando la compañía que dirige John Idol se encuentra a años luz de su “Nube 47”.

Análisis Técnico del Valor. Por análisis técnico, la caída tan pronunciada no nos ha sorprendido. En el anterior artículo, comentaba: “Por el contrario (y de momento es la tendencia), la ruptura del 58,00 nos llevaría a caídas, como mínimo, hasta el 49,30”. Pues bien, veamos las gráficas semanales y diarias:

Michael Kors, gráfico semanal
Michael Kors, gráfico semanal

Como podemos observar, la fuerte caída de la semana pasada se ha asentado en la parte baja del canal bajista. Los indicadores de tendencia y de fuerza relativa dan muestras de cierto agotamiento, a corto plazo, de la tendencia bajista. La primera resistencia que se puede encontrar el valor es el nivel 49.30. En cuanto a la nube de Ichimoku, la ampliación bajista de la misma, no aconseja estar en el valor.

Michael Kors, gráfica diaria
Michael Kors, gráfica diaria

Los indicadores de tendencia y de fuerza relativa siguen siendo muy negativos con el valor. Lo mismo sucede con la nube negativa de Ichimoku.

En definitiva, nos sigue sin gustar el valor. Después del castigo recibido, aunque pensamos que puede recuperar parte de lo perdido, no me la jugaría con esta acción. “La tristeza es un don del cielo, el pesimismo es una enfermedad del espíritu”, Amado Nervo.

Análisis: Miguel Angel Abad Chamon, Consejero de Eurodeal Sociedad de Valores, @AbadMaachamon
Disclosure: El presente informe se facilita a efectos informativos. Las opiniones contenidas en él se basan en información obtenida de fuentes estimadas como solventes pero no podemos garantizar su exactitud y corrección.  Nuestras opiniones se vierten en un momento determinado y están sujetas a variación a lo largo del tiempo. Eurodeal no acepta ningún tipo de responsabilidades por pérdidas derivadas de seguir las recomendaciones expresadas en este informe.

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