Talgo coge velocidad

Los resultados correspondientes al tercer trimestre del año por Talgo son mejores de lo esperado a nivel operativo (EBITDA 3T’15 +175,9% vs +148,2% BS(e) y +146,7% consenso), con margen EBITDA trimestral del 26,4% vs 22,7% BS(e), justificado por ahorros de costes en los proyectos finalizados de fabricación.

El margen EBITDA ajustado (principalmente por costes de salida a bolsa) acumulado a 9 meses se situó en el 25,7%, lo que nos hace estar cómodos con nuestra estimación de margen para 2016-2017 (22,6% y 22,15% respectivamente). A nivel de BDI también batieron significativamente nuestras estimaciones y las de consenso con costes financieros e impuestos por debajo de nuestras estimaciones (+444,0% vs +314,0% BS(e) y +300,0% consenso).

Al respecto de la contratación la compañía ha comunicado una pequeña adjudicación de un pedido de dos trenes de Alta Velocidad (250 Km/h) a ferrocarriles de Uzbekistán por 38 M euros (1,1% de la cartera total, 4% de la cartera de fabricación), estando negociando el contrato de mantenimiento (estimamos aprox. 20 M euros por 14 años). Aunque pensamos que el catalizador para la cotización sea la adjudicación de contratos (más grandes que este avanzado lógicamente) esperamos que estos resultados tengan un impacto positivo limitado en cotización.

La atención está centrada en la posición de la compañía sobre las perspectivas de negocio en Kazajstán tras la devaluación de su moneda, el pipeline de proyectos en el corto plazo y la situación en su principal contrato de fabricación (Meca-Medina) tras rumores en prensa sobre posibles recortes. Mantenemos COMPRAR. P.O. 8,00 euros/acc. (potencial +43,88%). A los precios actuales descuenta una contratación recurrente de 350 M euros vs 700 M euros de media de los últimos cinco años. COMPRAR. P.O. 8,00 euros/acc. (potencial +43,88%).

Rdos. 3T’15 vs 3T’14:

• Ventas: 143,1 M euros (+100,4% vs +110,1% BS(e) y +109,4% consenso).
• EBITDA: 37,8 M euros (+175,9% vs +148,2% BS(e) y +146,7% consenso).
• EBIT: 33,3 M euros (+226,5% vs +194,1% BS(e) y +193,1% consenso).
• BDI: 27,2 M euros (+444,0% vs +314,0% BS(e) y +300,0% consenso).

Rdos. 9meses’15 vs 9meses’14:

• Ventas: 357,1 M euros (+42,8% vs +45,6% BS(e) y +45,3% consenso).
• EBITDA: 77,0 M euros (+79,1% vs +70,2% BS(e) y +66,5% consenso).
• EBIT: 63,5 M euros (+104,8% vs +94,2% BS(e) y +88,1% consenso).
• BDI: 50,7 M euros (+153,5% vs +121,0% BS(e) y +110,5% consenso).

Analista: Guillermo Fernández- Gao. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.