Meliá Hoteles: Beneficios al sol

Los resultados 1S’16 de Meliá Hoteles han sido mejores de lo esperado en EBITDA y BDI. El Revpar del Grupo ha crecido un +9,4% (vs +9% BS(e)), lo que unido a un crecimiento del +18% en los ingresos de hoteles en gestión, han impulsado los ingresos totales del Grupo por encima de lo esperado por nosotros. Por negocios, sigue destacando Mediterráneo con un crecimiento de Revpar del +31% (vs +46% en 1T’16) y con incrementos de precio >+15%.

El crecimiento de Revpar en España Urbano (+10,6%) y Europa (+7,8%) sigue siendo muy positivo un alineado con lo visto en 1T’16. Todo esto compensa la debilidad que se mantiene en América -1,7% en Revpar (vs -1% en 1T’16), si bien la compañía dice estar viendo síntomas de recuperación de cara al 2S’16 (algo que hasta ahora no había dicho). Por otra parte, la evolución en costes ha sido ligeramente mejor de lo esperado. El BDI se ve beneficiado además por unos gastos financieros que caen más de lo previsto (-36% vs -27% BS(e)).

La perspectiva para 2016 es “en general optimista”, gracias a la favorable visión del 3T’16 en España vacacional y además por la positiva evolución de las ciudades españolas prevista también para el 4T’16 y los síntomas de mejora en América. Mantienen guidance de crecer en Revpar un dígito medio/alto (vs +5% BS(e) y +9,4% a 1S’16), por lo que tenemos margen para revisar las estimaciones del EBITDA hotelero (>90% del Grupo) al alza, si bien esto podría ser compensado por la peor evolución vista en el negocio de Tiempo Compartido (Club Meliá), dejando así nuestras estimaciones conjuntas (EBITDA’16 266,2M euros vs ~270 M euros del consenso) sin variación.

Creemos que las buenas perspectivas, la visibilidad de resultados y potencial por fundamentales, unido a su reciente entrada en el IBEX, deberían seguir impulsando al valor. COMPRAR. P.O. 13,00 euros/acc. (potencial +22,41%).

Resultados 2T’16 vs 2T’15:

• Ventas: 457,4 M euros (-4,7% vs -5,8% BS(e) y -4,9% consenso).
• EBITDA: 71,24 M euros (-30,4% vs -40,6% BS(e) y -35,1% consenso).
• BDI: 22,94 M euros (+398,7% vs +87,0% BS(e) y +241,3% consenso).

Resultados 1S’16 vs 1S’15:

• Ventas: 856,3 M euros (+2,1% vs +1,4% BS(e) y +1,9% consenso).
• EBITDA: 136,74 M euros (-16,0% vs -22,4% BS(e) y -18,9% consenso).
• BDI: 45,24 M euros (+117,5% vs +48,6% BS(e) y +82,7% consenso).

Analista: Francisco Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.