Inditex crece aunque menos

No hay desviaciones significativas frente a lo previsto. Los resultados muestran un fuerte crecimiento en todas las líneas. Las ventas comparables podrían haber crecido algo más del +7 % (en línea con lo previsto por Banco Sabadell) con un impacto del tipo de cambio positivo de +1,5 puntos porcentuales.

El margen bruto subió, pero un poco menos de lo previsto (+9 puntos básicos frente a +25 estimados por Banco Sabadell) mientras el EBITDA estuvo en línea con nuestras estimaciones, con un crecimiento de los gastos operativos del +13 %. En BDI el crecimiento ha sido del +18 %, ligerísimamente menor al previsto por mayores amortizaciones y menor contribución de la línea de puesta en equivalencia.

Las ventas a tipo constante del periodo 1 de febrero a 3 de junio han crecido al +12 % lo que sugiere una ligera desaceleración frente a comienzos de año (a primer trimestre crecían al +13 %) y un crecimiento en ventas comparables algo mayor al +6 % (frente a +6,5 % estimado por Banco Sabadell para 2017).

La desaceleración del comienzo del segundo trimestre (en comparación con el primero) no nos parece preocupante y de hecho está en línea con lo que esperamos para todo el ejercicio. Reiteramos nuestra recomendación de comprar. P.O. 43,10 euros/acc.

Analista: Ignacio Romero. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.