Los huracanes afectan a Essilor

2017 se presentaba como un año de recuperación para Essilor tras la ralentización vista desde el segundo trimestre de 2016 y si bien el guión se ha cumplido parcialmente, gracias a la evidente recuperación de las ventas comparables en Norteamérica  (44 % ventas, +3,1 % en segundo trimestre frente a +3 % estimado a largo plazo), la mala situación en Latinoamérica (10 % ventas) y una limitada mejora del negocio on-line (3 % ventas) han pesado más.

Esto hizo que Essilor ajustara su objetivo en julio (crecimiento ventas ex – forex a +6/+7% vs +6/+8% antes y LfL a ~+3% vs +3/+5% antes). Así, la aceleración en las ventas en el tercer timestre y en ventas comparables, se ha visto truncada por los huracanes en Estados Unidos, que erosionarán en cerca de -100 puntos básicos las ventas de Essilor en el tercer trimestre y lo situarán en +2,9 % según Banco Sabadell (frente a +2,6 % del consenso).

Aunque esta situación no puede considerarse como recurrente, pondrá en riesgo el cumplimento del objetivo previsto para 2017 en relación a las ventas comparables ya que para alcanzar ese nivel del +3 % el crecimiento de las ventas en el cuarto trimestre debería ser de + 4,1 %, lo que parece exigente.

En definitiva, pese a que pensamos que el objetivo para 2017 está parcialmente en riesgo, el hecho de que éste no se consiga por un one-off podría generar una oportunidad de compra (en el anterior profit warning de Julio el valor cayó un -4% y desde entonces acumula un -17% vs ES50), si se produjesen caídas ligadas a una revisión de los objetivos (éste sería el segundo profit warning de 2017).

Incluso con la rebaja del guidance comentada, el efecto en nuestras estimaciones (y valoración) y las del consenso sería limitado (<-1% ventas’17). Además, el mercado no descuenta el elevado valor que podrían aflorar con su fusión con Luxottica (>16 euros/acc., +13% de P.O. hasta 145 euros/acc., potencial >+45%), que se espera que tenga lugar entre el segundo semestre de 2017 y el primer trimestre de 2018 y que supone el principal foco de atención a corto plazo.

Analista: Arancha Piñeiro. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.