La expansión de clientes beneficia a MásMóvil

Los resultados trimestrales de la operadora reflejan una gran fortaleza gracias al aumento de su base de clientes en el periodo.

Departamento de análisis del Banco Sabadell. 06/03/2019

Los resultados de MásMóvil han sido mejores en ventas y captación de clientes y en línea en EBITDA, que cumplen el objetivo para 2018 en todas las métricas. Los ingresos por servicio en el cuarto trimestre crecieron un +19 % (+25 % orgánico) gracias a la fuerte expansión de la base de clientes (+240.000 líneas móviles de postpago y 133.000 líneas de BA Fija). El EBITDA en el cuarto trimestre alcanza los 90 millones de euros (+29 %) con un margen del 21,7 % (vs 19,9 % en 4T’17). El CAPEX’18 asciende a 525 millones de euros (vs 513 millones de euros BS(e)).

Establecen guidance 2019 y 2020 (más detalle abajo en la nota) donde las cifras están muy por encima en operativo (ventas y EBITDA, y por tanto captación de clientes) y también en CAPEX (por mayor gasto comercial, más red, y algo más de recurrente). La DFN de 770 millones de euros (2,3x DFN/EBITDA) estuvo muy por debajo de nuestras estimaciones (850 millones de euros) por pagos que se diferirán a 2019 (donde estamos alineados con sus expectativas).

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Una publicación compartida de MÁSMÓVIL (@masmovil) el 25 Feb, 2019 a las 2:26 PST

El impacto en bolsa neutro (-0,8 % en absoluto vs -0,7 % IBEX) a pesar de la buena dinámica comercial de la compañía y el mal performance durante 2019 (-3,5 % en absoluto y -11 % vs IBEX) podría estar justificado por el mayor CAPEX en 2019 y 2020. Reiteramos COMPRAR por la propuesta de crecimiento diferencial que ofrece MásMóvil y vemos que el incremento de CAPEX responde mayoritariamente al éxito de su propuesta comercial (captación de clientes por encima de lo estimado) y al mayor despliegue de red propia (con interesantes economics). P.O. 24,30 euros/acc. (potencial +29,12 %).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.