Adolfo Domínguez: ¿Y si el cuerpo no aguanta?

La firma gallega tiene la disciplina y el compromiso de dar un cambio radical a los resultados negativos que lleva cosechando desde los últimos 15 años

Miguel Ángel Abad. 15/07/2015
Adolfo Domínguez SS2015. Haz clic para comprar
Mesa con vistas a la Ópera de Sidney en el Park Hyatt Sydney. Foto: Hotel. Haz clic para reservar
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«… Mientras jugaba con el ultimo guisante del Corn fed chicken breast, peas & green asparagus, morels & tonka bean jus, en el Dining Room del Park Hyatt Sydney, levantó la vista observando el fastuoso Palacio de la Ópera. Recordaba cómo, emulando a Jørn Utzon, cuando estudiaba arquitectura, había presentado una maqueta con gajos de naranja que representaba dicha obra arquitectónica. Mientras rellenaba su copa del Shiraz Barossa Valley Bella’s Garden 2008 con la que había maridado su copiosa cena, se preguntó: ¿Qué había cambiado desde esa época de estudiante? y sobre todo, ¿serían factibles las estrategias para cambiar radicalmente su vida?

Tenía la sensación de poseer una disciplina infinita y un compromiso inviolable, pero necesitaba auto motivarse. Salió a la terraza que daba a la bahía, observó la capa madura clara del H.Upmann No.2 que iba a encenderse. En ese momento, supo que conseguiría cambiar su vida…” . (M.A.A.CH.)

Adolfo Domínguez SS2015. Haz clic para comprar
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Ayer conocíamos los resultados del primer trimestre, que finalizó el pasado 31 de mayo, de la compañía gallega icónica de la moda española en los años 80: Adolfo Domínguez. Estos resultados, aún no se han visto afectados por los gastos del ERE, anunciado el pasado 12 de junio, por el que se reduciría el 34% de la plantilla de servicios centrales. Lo que sí recogen es la política de reestructuración de las tiendas con EBITDA negativo (han cerrado 12 en España y Portugal) y la implantación de la nueva política de ventas.

Así, y a modo de resumen, los resultados presentados en el primer trimestre del año fiscal 2015 han sido los siguientes:

  • Las ventas han caído un -9,17% para situarse en € 22.246 miles. Esta caída se ha producido, fundamentalmente, en Iberia (del 16,2% al 14,4%) y en el resto del mundo (del 3,8% al 2,9%), sin poder haber sido compensadas por el incremento en México (del 2,7% al 3,1%) y Japón (del 1,8% al 1,9%).
Vestidos estampados Adolfo Domínguez. Haz clic para comprarlos
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  • Buena contención de los costes de ventas que se han reducido en un -7,20%.
  • El Beneficio Bruto ascendió a € 14.651 miles, lo que supone una caída del -10,16% respecto al mismo periodo del año anterior. El Margen Bruto se sitúa en el 65,86%, con una caída de -73 p.b.
  • Con un ligero incremento de los gastos de personal (que representan el 46,18% de las ventas) en un 0,14% y una disminución delos gastos de explotación en un -0,84%, los Gastos operativos (81,36% de las ventas), han disminuido en un -0,29%.
  • El EBITDA ajustado se situó en € -3.387, con unas pérdidas, respecto al mismo periodo del pasado año, en un -45,49%. Aún así, si la compañía no hubiera liberado provisiones de existencias y no hubiera obtenido un atípico por la venta de su local en Paseo de la Habana en Madrid, el resultado operativo hubiera sido un -101,50% respecto al mismo periodo del año anterior.
  • La Pérdida Neta asciende a € -1.192 miles, lo que supone un deterioro del 93,19%. El Margen Neto se sitúa en el -5,36%, con una caída del -284 p.b.
  • Gracias a la amortización orgánica natural y a los 1,8 millones de euros que se obtuvieron por la venta del local de Madrid, la Deuda Financiera Neta ha caído en un 28% para situase en 9,1 millones de euros.
Vestido con estampado floral. Haz clic para comprarlo
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  • En cuanto al análisis patrimonial:
    • El Ratio de Endeudamiento ha empeorado en un 10,92%, lo que supone cierta descapitalización de la Compañía.
    • El ratio de Calidad de la Deuda ha empeorado en un 9,95%.
    • Ha mejorado la situación de infrautilización de los activos corrientes, como lo demuestra el Ratio de Liquidez.
    • En cuanto al Ratio de Tesorería, el empeoramiento en más de un 6,50%, nos da una muestra más de pérdida de capacidad para atender las deudas a corto plazo.
    • Lo mismo sucede con la Prueba del ácido, que nos da muestras de infrautilización del disponible.
    • Buena evolución en los ratios de rotación de activos y de existencias.
    • Pero fuerte caída del Fondo de Maniobra en las del 19,30%.
    • Buen dato de Punto de equilibrio, si bien, su cobertura ha empeorado.
    • Por la fuerte caída de los Márgenes, así como el empeoramiento en el apalancamiento, la rotación no ha podido salvar la Rentabilidad de los Fondos Propios.
Vestidos S/S 2015. Haz clic para comprar
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En definitiva, la compañía, como en mi historia, tiene la disciplina y el compromiso de dar un cambio radical a los resultados negativos que lleva cosechando desde los últimos 15 años, sin repartir ningún dividendo a sus accionistas. La reducción de un tercio de la plantilla de servicios centrales, a corto plazo, generará unos costes añadidos a la evolución de un segundo semestre, que se me antoja que no será muy positivo.

Otro punto que deberían plantearse los administradores es la posibilidad de acometer una ampliación de capital que solventara la situación mostrada por el ratio de liquidez. En definitiva, no espero que a corto plazo, que la nueva política de ventas y la reestructuración de la plantilla se vean reflejadas en los datos de agosto o noviembre.

Vestidos largos S/S 2015. Adolfo Domínguez. Haz clic para comprar
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Análisis Técnico del Valor

Si vemos el gráfico semanal:

  • El movimiento bajista iniciado en la segunda mitad del mes de febrero, podría estar llegando a su final.
  • Tanto los indicadores de tendencia como los de fuerza relativa están dando señales de agotamiento del sentimiento bajista en el valor.
  • En cuanto a la nube de Ichimoku, opone una futura resistencia a niveles de 4,55.
Gráfico semanal Adolfo Domínguez
Gráfico semanal Adolfo Domínguez

Esto lo podemos ver, más detenidamente con el gráfico diario:

  • Es posible que, como indica el indicador de fuerza relativa, el valor intenta testear la parte alta del canal bajista (dibujado en rojo), que hace de resistencia en los precios.
  • Sólo con esa ruptura seríamos positivos en la evolución del precio del valor, con objetivo 4,60.
  • Si no pudiera con la citada resistencia, no nos parecería descabelladas unas nuevas caídas hasta niveles de 3,60.
Gráfico diario
Gráfico diario Adolfo Domínguez

En definitiva, sólo con rupturas de niveles de 4,20 €/acción, tomaría una posición muy conservadora, en el valor, con objetivo 4,80. Así que, de momento, mi consejo es esperar y esperar. “El mártir espera la muerte; el fanático corre a buscarla”, Denis Diderot.

Disclosure: El autor no se responsabiliza sobre las opiniones expuestas en el artículo. El texto ha sido escrito de manera libre expresando ideas propias, sin recibir ninguna compensación por ello. El autor no tiene ninguna relación de negocios con cualquiera de las empresas cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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