Daimler, sobresaliente

El EBIT  del tercer trimestre del 2015 crece un  +31% (vs +27% que eran las estimaciones del Banco de Sabadell  y +26% consenso) gracias a una buena evolución en Mercedes (EBIT de 2.160 M euros vs 2.200 M euros BS(e) y 2.160 M euros consenso) y muy buena y mejor de lo esperado en Camiones (EBIT de 805 M euros vs 716 M euros BS(e) y 710 M euros consenso). El margen EBIT del grupo ha quedado en el 9,8% (vs 9,3% BS(e) y consenso) empujado tanto por Mercedes (55% EBIT, 10,5% vs 10,2% BS(e) y 10% consenso) como por Camiones (22% EBIT, 8,2% vs 7,2% BS(e) y 7,5% consenso).

Mantienen su guidance’15 en EBIT “significativamente por encima de 2014” (vs +31% BS(e), +34% del consenso y +41% a 9 meses’15) y esperamos una acogida positiva máxime tras la débil evolución del valor en los últimos 3 meses (-3,5% vs ES50), consecuencia del escándalo de Volkswagen, pues estos Rdos. demuestran que la evolución operativa de DAI sigue siendo positiva. COMPRAR. P.O. 99,00 euros/acc. (potencial +36,48%).

Rdos. 3T’15 vs 3T’14

• Ventas: 37.276 M euros (+12,5% vs +14,7% BS(e) y +12,6% consenso)
• EBIT: 3.657 M euros (+31,2% vs +27,3% BS(e) y +25,9% consenso)
• BDI: 2.415 M euros (-14,4% vs -22,0% BS(e) y -22,5% consenso).

Rdos. 9meses’15 vs 9meses’14

• Ventas: 109.039 M euros (+15,8% vs +16,6% BS(e) y +15,9% consenso)
• EBIT: 10.347 M euros (+45,3% vs +43,8% BS(e) y +43,2% consenso)
• BDI: 6.729 M euros (+10,3% vs +6,7% BS(e) y +6,5% consenso).

Destacamos los aspectos más relevantes:

1.- Mercedes: Mantiene un fuerte crecimiento en ventas +11% (vs +16% BS(e) y +14% consenso) y muy positivo en EBIT +34% (vs +37% BS(e) y +34% consenso) gracias a unos buenos márgenes EBIT del 10,5% (vs 10,2% BS(e), 10,1% consenso), que además están por encima de los márgenes a largo plazo para la división (10%). La clave en este negocio sigue estando en la buena evolución de los nuevos modelos (los últimos lanzamientos están siendo un éxito) especialmente los SUV (mayor precio y margen), que les permite hacer frente a un mix geográfico ligeramente peor de lo esperado por los fuertes crecimientos unitarios vistos en Europa (+18% vs +16% en 1S’15), donde el margen es menor que en otras áreas.

2.- Camiones: Vuelve a mostrar un crecimiento positivo en ventas del +14% (vs +14% BS(e) y +12% consenso) y por encima de lo esperado en EBIT del +30% (+16% BS(e) y +15% consenso) fruto de una muy positiva evolución en NAFTA (~33% ventas unitarias de la división) del +19% (vs +20% en 2T’15) más que compensando la conocida debilidad de LatAm (7% ventas unitarias de la división).

Analista: Óscar Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.