IAG espera recuperar los niveles de capacidad de 2019

Los resultados de IAG en el cuarto trimestre de 2021 han estado por encima de lo esperado a nivel de EBIT pre excepcionales (-305 M euros reportados vs -1.165 M euros 3T’20 y vs -362 M euros BS(e) o -367 M euros consenso). A pesar de que la operación de IAG se ha situado por debajo de su guidance de capacidad (esperaban ~60% de los niveles del 4T’19 vs 58% reportado). Por el lado de la liquidez, destacar que se mantiene abultada y se sitúa en 11.986 M euros, a cierre de 2021, lo que aleja las dudas en este sentido y sobre todo en un escenario de incremento de actividad como el que han descrito.

En este sentido, prevén que la capacidad del 1T’22 se sitúe en c. 65% sobre el nivel del 1T’19 (vs 58% 4T’21) lo que supone un crecimiento del +11% vs 4T’21 (buenos datos dado que está más afectado por Ómicron el 1T’22). Para el conjunto del año 2022, esperan que la capacidad se sitúe entorno al 85 % de los niveles de 2019 (vs 71% BS(e)) donde el 4T’22 esperan que se alcance el 95% de los niveles del 4T’19.

IAG espera limitar el impacto de la pandemia

En este sentido, esperan recuperar niveles de capacidad de 2019 en Europa en el 2T y también estiman fuerte recuperación en general en el 2T y en particular en largo radio. En cuanto a las perspectivas de EBIT (pre excepcionales) esperan que el 1T’22 alcance una «pérdida significativa» por la estacionalidad del negocio y el impacto de Ómicron en reservas para enero y febrero. De todas formas, a partir del 2T’22 esperan que el «resultado de las operaciones sea rentable, lo que hará que tanto el beneficio de las operaciones como los flujos de efectivo netos de las actividades de explotación sean significativamente positivos para el año».

Nuestra estimación de EBIT (pre excepcionales) 2022 es de 1.200 M euros. En cuanto al petróleo, tendrían cubierto un 70% para el 1T’22 (un precio un -15% inferior al de mercado hoy) y un 60% de todo el año. Con respecto a la compra de Air Europa, ven el acuerdo difícil pero creen que sería la mejor solución. Por último, esperan que la DFN aumente como consecuencia de las altas inversiones esperada para 2022 (3.900 M euros vs 2.000 BS(e)). En definitiva, buenos resultados 4T’21 y mejores perspectivas de cara a 2022 que implicaría alcanzar niveles pre pandemia antes de lo inicialmente esperado (2023 ahora vs 2024-25 antes y 2024 BS(e)). Conference call a las 10:00h. A corto plazo la volatilidad pesará por Ucrania pero vemos mucho valor a largo plazo. COMPRAR. P.O. 2,70 euros/acc. (potencial +52,46%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.