L’oréal: Interesantes movimientos accionariales

El pasado día 17 de abril de 2014, Christian MULLIEZ, Vicepresidente Ejecutivo del Grupo, presentó en Londres, los resultados del pasado año. Como datos significativos, hay que hacer mención a:

• Las ventas consolidadas del grupo 2013 (en millones de euros) han pasado de € 22.463 del año 2012 a € 22.977 en el ejercicio fiscal 2013, lo que supone un 2.29% de incremento (como en todos los análisis que realizamos, el impacto negativo de las fluctuaciones en la divisa, que en este caso ha sido del 3.70% no lo vamos a tener en cuenta ya que la cobertura financiera de los riesgos de divisa, tipo de interés, etc., son, bajo nuestro punto de vista, una actividad más de la Compañía). Este aumento en las ventas se debió, principalmente, a la división de Lujo (58% de crecimiento de las ventas) y geográficamente en el resto del mundo (excluyendo Europa y América del Norte), que representa el 54,5 % del crecimiento de las ventas .
• Los Beneficios Operativos han sido de € 3.760,40, lo que representa el 17.0% de las ventas del grupo (el año pasado era de un 16.4%). El Beneficio neto ha pasado de € 2.971,7 millones del año 2012 a € 3.117.5 millones en el 2013, lo que representa un incremento del 4.91%.
• La recompra de 48,5 millones de acciones propias (8% de la compañía) por valor de 124,48 €/acción a Nestlé. La financiación de esta compra de autocartera es muy interesante ya que, prácticamente la mitad de la operación será pagada por la venta de la participación que la Compañía tiene en Galderma. Esta cabe recordar que es una Compañía dermatológica participada 50% por Nestlé y 50% por L’Oréal. Para la empresa francesa, Galderma ya no es una división estratégica y no forma parte de su actividad principal. Esta operación se realizará antes del final del primer semestre fiscal.
• Adquisición en febrero de 2014, de las Compañías Decleor (Empresa francesa de Aromaterapia) y Carita (Belleza y productos de Peluquería).
• Creación de una división de Travel Retail.

Nuestro Análisis de la Compañía

La operación de la venta de Galderma para financiar la compra de la autocartera, nos sorprende muy favorablemente, sobre todo por el precio conseguido en dicha venta. La nueva composición accionarial de la Compañía seria el 33,31% de la familia Betancourt, Nestlé 23,29%, 1.27% Acciones propias, otros 42,13%. Si bien, la participación de los Betancourt es sin bloqueo.

Se ha venido hablando últimamente sobre la posibilidad de que estas compras de autocartera fueran a continuar con la participación de Nestlé. Bajo nuestro punto de vista, a corto plazo, no creemos que se pueda producir. No vemos a la Compañía incrementando sus cargas financieras para aumentar las acciones propias. Solo cambiaríamos de opinión si su participación en Sanofi (8,93%) le fuera demandada con una prima que actualmente no tiene su valoración en bolsa.

Los resultados anunciados, si bien han mejorado con respecto al año anterior, se obtuvieron, sobre todo en el primer semestre del año. Las actividades de marketing sobre el cuidado del cabello en EE.UU. y, sobre todo, el impacto negativo de la evolución de las divisas con respecto al euro, fueron el desencadenante de este desequilibrio. Por fundamentales, el precio de la Compañía estaría entre 126,00-128,00€/acción.

Análisis Técnico

El pasado 11 de marzo analizábamos el valor indicando ese movimiento lateral que venía produciéndose desde principios del pasado año. Y decíamos que el nivel de soporte 122,35 era clave, ya que su ruptura nos podía llevar a cesiones por debajo de 114,50.

Como podemos observar en el grafico semanal, esta previsión se cumplió, asistiendo a cesiones hasta niveles de 114,40€/acción, muy posiblemente como final de la tercera onda bajista. La formación de este subcanal bajista de más de un año, sitúa nuestro interés en la parte alta de dicho canal, como la nueva resistencia del precio de este valor. (Para esta semana 126,00).

La ruptura de esta resistencia nos llevaría a una subida en el precio de la acción de 4,30-4,60 €/acción. La probabilidad de que esta ruptura sea a muy corto plazo no es contemplada por los indicadores de momento y de fuerza relativa del mercado.

La recuperación que se viene produciendo, desde mediados del mes pasado, en el precio de la acción, no pensamos que en pocos días pueda testear los niveles de resistencia marcados por la parte alta del canal. Y esta afirmación está sustentada por varias divergencias observadas en los indicadores de tendencia.

Como resumen, para tomar posiciones en el título, deberíamos de esperar a la ruptura de la parte alta del canal formado desde principio de 2013 (126,00 para esta semana). Esta ruptura, nos daría revaluaciones del precio de la acción en torno a los 4,30-4,60 €/acción.

“Es cierto que el amor conserva la belleza y que la cara de las mujeres se nutre de caricias, lo mismo que las abejas se nutren de miel”. Anatole France.

Análisis: Miguel Angel Abad Chamón, Consejero de Eurodeal AVB, @AbadMaachamon
Disclosure: Eurodeal no es un casa de análisis macro y nuestro view no se basa en el «valium» de la compañía ni en el conocimiento directo de las circunstancias que rodean su evolución y negocio. Nosotros no hablamos con los gestores ni disponemos de información de primera mano sobre sus planes comerciales o los proyectos y decisiones más inmediatas que pretenden abordar. No sabemos si una acción está cara o barata respecto a su potencial interno o al valor intrínseco de la compañía. Los datos que facilitamos son públicos y se corresponden con aquéllas cifras que las firmas publican en sus reportes trimestrales o con las decisiones que anuncian en las presentaciones de resultados y/o anuncios extraordinarios. Eurodeal lo que hace es, en base a la evolución que tiene el precio de la acción (por todas esos hechos acaecidos), un Análisis Técnico depurado que nos permita dar la opinión respecto a lo que consideramos será la evolución futura de la cotización y, en consecuencia, la postura que debe de adoptar el inversor cara a compran, vender o mantener ese título.