Meliá: Un brillante futuro

En el negocio hotelero de Meliá, el Revpar presenta una evolución muy positiva (+33% en 4T’15 y +15,1% en el año vs +11,7% BS(e)), beneficiándose de ajustes del bolívar venezolano en 4T’15. Sin este ajuste (que nosotros recogíamos parcialmente pero en menor medida) el Revpar en el año habría crecido un +10,8% (vs +10,7% a 9meses’15) y de un 90% viene explicado por precio.

Por tanto, cumplen así su guidance de crecer a doble dígito. Han destacado fortaleza en todos los negocios. Así, los ingresos hoteleros crecen un +18,7% (vs +13,8% BS(e) y +13,2% consenso). Por su parte, los costes evolucionan en línea con lo esperado. El EBITDA recurrente ha quedado en los 246 M euros (vs 244 M euros BS(e)).

Las perspectivas de Meliá para 2016 son positivas en todos sus negocios y especialmente en Mediterráneo y Urbano Español. Así, esperan un Revpar en 1T’16 un dígito medio/alto y de un dígito medio para el conjunto del año (vs +5,7% BS(e).

Con todo, creemos que no sólo los resultados del 4T’15 son positivos, sino que las perspectivas aportadas son muy favorables y aportan una clara visibilidad. Esto unido a la negativa evolución del valor en lo que llevamos de 2016 (-24% y –12% vs IBEX), hace que preveamos una buena acogida de estos resultados y reforcemos nuestra apuesta en el valor. COMPRAR. P.O. 13,50 euros/acc. (potencial +46,90%). 

Resultados del cuarto trimestre 2015 frente al de 2014:

• Ventas: 413,94 M euros (+34,1% vs +10,9% BS(e) y +7,8% consenso).
• EBITDA: 37,9 M euros (+27,2% vs +18,0% BS(e) y +11,7% consenso).
• BDI: -16,9 M euros (-4,4 M euros en 2014 vs 12,52 M euros BS(e) y 12,0 M euros consenso).

Resultados de 2015 frente a 2014:

• Ventas: 1.738 M euros (+18,7% vs +13,8% BS(e) y +13,2% consenso).
• EBITDA: 293,1 M euros (+28,3% vs +27,1% BS(e) y +26,3% consenso).
• BDI: 36,0 M euros (+18,0% vs +114,5% BS(e) y +112,8% consenso).

Destacamos el aspecto más relevante: La deuda neta de 2015 ha quedado en 769 M euros (-22% vs 2014 y vs 780 M euro BS(e)), que implica un nivel de DN/EBITDA, excluyendo plusvalías, de 3,1x. Para 2016 esperan estar en un nivel <3x (vs 2,4x BS(e)).

Análisis: Francisco Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.