Quién es quién en el sector cervecero chino

El mercado de la cerveza está en plena ebullición. Después de que SAB Miller y AbInBev anunciaran su fusión por absorción, el resto de las compañías buscan alianzas y mantener cuota de mercado. Más allá del debate de cómo son de rígidas las barreras artificiales a la entrada de este mercado, la segunda mayor economía del mundo también busca hacerse hueco y llevarse el trozo de tarta que le corresponde.

Dentro del sector cervecero chino, destacamos tres grandes grupos cotizados. China Resources Beer Holdings (grupo de sociedades cotizadas en Hong Kong), Tsingtao Brewery (cotizada 600600.SS en la Bolsa de Shanghái) y Beijing Yanjing Brewery (cotizada 000729:SH en la Bolsa de Shenzhen) están sintiendo la presión de unos márgenes más bajos, unos costes de explotación mayores, menores ventas y la consolidación interna del mercado de la cerveza. Mientras que algunas fábricas de cerveza se pueden beneficiar de un sector más consolidado, la realidad más inmediata indica que el mercado en general ha visto una desaceleración en el volumen de ventas y una intensificación notable de la competencia.

China Resources Beer Holdings
Uno de los fabricantes de cerveza más importantes del mundo está en China. Forma parte del conglomerado empresarial hongkonés China Resources, fundado en 1938 y compuesto de numerosas filiales (algunas de ellas organizadas como spin-off y cotizadas en la Bolsa de Hong Kong) como se puede ver en la tabla adjunta:

De las tres, es la que se sitúa más alta en el rango de valoración bursátil y la que más rápido ha alcanzado las resistencias de largo plazo. Cotiza a casi 52 veces beneficio por acción mientras que la media del sector lo hace a menos de la mitad (PER 22x) y a más de 4 veces su valor neto contable. Aunque continúa arrojando mejores márgenes, concentra todos los elementos para pensar en una corrección importante en los próximos meses hasta ajustar su valoración a un rango más razonable y acorde a unos flujos de caja positivos decrecientes, más deuda sobre recursos propios que la media del sector (0,22 veces pasivo sobre capital) y una merma importante de su retorno.

Subidas como la que ha experimentado esta acción en un año de casi el 55% son comportamientos difíciles de ver en los próximos tiempos en el sector de bebidas espirituosas en China. Quizá sí es más probable encontrarlo en grupos cotizados que incluyan otras actividades de alimentación y bebidas que en estas tres empresas analizadas aquí y que se encuentran en pleno proceso de internacionalización tanto de sus estructuras productivas como de sus redes de comercialización y distribución.

Tsingtao Brewery
Se trata de la cerveza más popular de China originaria del puerto de Qingdao. Con una graduación alcohólica de 4,7º de media, tiene el porcentaje de exportaciones más elevado de las tres, además de contar con una venta electrónica cada vez más importante a través de plataformas como Alibaba, JD.com o DHGate.com.

En los últimos días, el valor ha vuelto a los mínimos que marcó a finales de 2012, quebrando la tendencia alcista iniciada marcada por la base del canal por los mínimos de 2008 y 2012. Según varios expertos en análisis técnico, es una señal inequívoca de que las acciones de Tsingtao Brewery seguirán bajando de precio, siendo la compañía que más barata cotiza sobre beneficios en comparación con las otras dos analizadas (PER 23,25 en línea con la media de mercado).

Beijing Yanjing Brewery
Por último, esta popular cerveza china posee fuertes planes de expansión por el mundo para convertirse en uno de los actores más relevantes del mercado y a la altura de los grandes grupos cerveceros occidentales. Tanto la forma de la botella como su color verde, son de sobra conocidas para aquellas personas que frecuentan restaurantes chinos y aprecian su sabor ligeramente más amargo que el de la mayoría de las cervezas de cebada europeas.

En lo que llevamos de año, la acción de Beijing Yanjing se ha dejado un 7% en la Bolsa de Shenzhen, siendo la que se sitúa en el medio de entre las tres en el rango de valoración en número de veces beneficio por acción (PER 36,4x). Es muy posible que sea la única de las tres que podría recuperar posiciones en Bolsa no tanto por valoración (es una acción sensiblemente cara también con respecto a su valor neto contable) sino por cuestión técnica.

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