La sólida base de activos beneficia las cuentas de Meliá Hotels

Los resultados de Meliá Hotels International en el cuarto trimestre de 2024 han estado por encima de lo esperado a nivel de EBITDA (+8,1% vs -0,5% BS(e) y +6,3% consenso). Esto le permite superar el objetivo de, al menos, 525 M euros de EBITDA’24. Si bien a nivel de ingresos se quedan ligeramente por debajo de lo esperado (+4,6% vs +6,1% BS(e) y +9,2% consenso), lo que resulta en una mejora importante del margen frente a lo previsto (22,9% vs 20,7% BS(e) y 21,5% consenso).

A nivel de ingresos, crecen c. +5% vs 4T’23 y en términos de RevPAR (propiedad y alquiler), alcanza los 114 euros/hab (+8% vs 4T’23, en línea con lo esperado), con predominio de los precios (ADR +4% vs 4T’24) frente a ocupación (+2,2p.p. vs 4T’23). La mejoría de RevPAR de Meliá Hotels está presente en la totalidad de las regiones, si bien América es la región que menor crecimiento presenta (+2,5%) y España la que mayor (9,5%).

Meliá Hotels espera una evolución positiva en Canarias y Caribe

Por el lado de la generación de caja, en el trimestre estanco, alcanza los 60 M euros (por la venta de un hotel en dominicana) dejando la DFN (excl. IFRS 16) en 773 M euros (sin covenants) con un coste superior (5,5% 2024 vs 5,2% en 202·3; 49% a tipo de interés fijo). En 2025 Meliá Hotels debería beneficiarse de la caída del Euribor y de la reducción de los spreads tras la refinanciación de 2024. La ratio DFN/EBITDA se sitúa en 2,2x y alcanza el objetivo marcado de < 2,5x.

De cara al 1T’25 esperan que la evolución sea positiva en Canarias y una saludable evolución de las reservas en el Caribe. Para el año completo, siguen sin ver ralentización y las reservas son superiores en un digito alto a la misma fecha de 2024, destacando el segmento MICE (tiene mayor anticipación; +16% vs 2024). Así, esperan cerrar 2025 con un incremento del RevPAR de digito medio simple (vs +1% BS(e)). Si bien esta vez no aportan guidance de EBITDA’25.

La hotelera tiene una muy buena base de activos

Por último, también Meliá Hotels publicó una nueva valoración de activos (la última era de 2022) donde queda fijada una valoración total (89% en propiedad y 11% JVs) de 5.285 M euros (+14% vs anterior. Según nuestras estimaciones, el NAV rondaría los 17 euros/acc. (+26% vs 13,5 euros/acc. BS(e) anterior). Esta evolución es fruto del reposicionamiento y de las reformas llevadas a cabo, así como por la reducción de la DFN tras la pandemia.

Con todo, resultados positivos para Meliá Hotels por lo que esperamos una buena acogida tras el under performance del último año (-31% vs Ibex 35). Adicionalmente, a pesar de que no tiene impacto cuantitativo la nueva valoración de activos, en la medida en que no utilizamos a la hora de obtener nuestro P.O., cualitativamente sí que creemos que demuestra que la hotelera tiene una muy buena base de activos. SOBREPONDERAR. P.O. 9,80 euros/acc. (potencial +35,36%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.