Swacht: La fortaleza del franco sigue lastrando los resultados

«Mientras admiraba, desde la terraza del Hotel The Vip, la hermosa ciudad de Caracas, su mente recordaba aquel parte del poema escrito por Andrés Bello: ‘…Extiende, samán, tus ramas, sin temor al hado fiero, y que tu sombra amigable, al caminante proteja. Ya vendrán otras edades, que más lozano te vean, y otros pastores y otros que huyan cual sombra ligera…’. Volvió hacia su estancia, a la espera de que estuviera vacía, pero ella seguía tumbada, en un contraste entre el tono oscuro de su pie y el níveo de aquellas sabanas arrugadas…

‘Del puro Catuche al margen, propicios los cielos quieran que, más felice, no escuches tristes lamentos de guerra…’ Deseaba despertarla para esconderse entre sus brazos, pero ya era tarde. ‘… antes, de alegres zagales las canciones placenteras, y cuando más sus suspiros y sus celosas querellas…’. Volvió a la terraza, apuro su Chicha de arroz, mientras que sonaba un aviso en su teléfono en el que le confirmaban una mesa para un comensal en La Isabela. Encendió un Rey del Mundo Choix Supreme, mientras esperaba a aquella hora mágica…” (MAAC).

El pasado 16 de julio conocíamos los resultados del primer semestre del año fiscal 2015, del gigante de la fabricación de relojes de lujo: Swatch. Sólo dos días antes sabíamos que DKSH Holding AG, había puesto el cartel de “se vende” a Maurice Lacroix debido fundamentalmente a los males endémicos que está sufriendo el sector relojero suizo: la apreciación del franco suizo y una fuerte caída en la demanda de Asia.

El 15% de apreciación del franco frente al euro y la debilidad del consumo en China, que representa una cuarta parte de la demanda mundial del lujo, junto con un mes de mayo de mayor caída de la demanda en los últimos cinco años del sector relojero suizo, están siendo el caldo de cultivo para entender la situación que vive el mundo relojero alpino. Si a esto le añadimos, la fuerte demanda que se ha producido en otro artículo icónico sustitutivo, como es el iWatch, la pandemia está servida. Por segunda y consecutiva vez en los últimos 5 años, la compañía suiza ha visto cómo el crecimiento de sus cifras se ha visto truncado por esta epidemia sin, hasta la fecha, haber conseguido un antídoto para mitigarlo.

Pero analicemos los resultados y las previsiones de la Compañía para los próximos meses:

• Las Ventas Netas crecieron con respecto al mismo periodo del año anterior en un 2,19%, situándose en CHF 4.192 millones.
• El Beneficio Operativo ascendió a CHF 761 millones, lo que representa una caída del -8,31%, con respecto al mismo periodo del año 2014. Los motivos ya los hemos citado, pero habría que incorporar un incremento del 3,57% de Gastos de Personal y una mayor depreciación de los activos intangibles de un 12,26%. El Margen Operativo se sitúa en un 18,15%, una caída de -208 p.b.,  frente al margen del año anterior.
• El Beneficio Neto ascendió a CHF 548 millones, un -19,41% peor que el mismo semestre de 2014. El Margen Neto se situó en un 13,07%, lo que equivale a una caída de -350 p.b. peor que en el 2014.

En cuanto al Análisis Patrimonial y Financiero:

• Endeudamiento:
  • El ratio de endeudamiento ha caído un -1,20%, manteniendo la tónica desde finales de año, de una mayor descapitalización de la Compañía.
  • El ratio de calidad de la deuda ha empeorado en más de un 0,60%.
• En cuanto a la solvencia a corto plazo:
  • El ratio de liquidez, si bien ha mejorado, nos sigue dando muestras de infrautilización de los activos corrientes de la Compañía.
  • El ratio de tesorería mejora en más de un 4% respecto al año anterior.
  • La prueba del ácido nos da una mejor utilización del disponible de la empresa.

• En cuanto a la gestión de los activos:
  • La rotación de los activos no corrientes, con un deterioro de más del 15%, nos da una señal de alarma en cuanto al uso, por parte de la Compañía, de los activos no corrientes.
  • Lo mismo sucede, aunque en menor medida, con la rotación de los activos corrientes.
• El Fondo de Maniobra se ha incrementado en un 2,36%.
• Por último, la rentabilidad de los fondos propios se sitúa en un 5,16%, pero ha tenido un deterioro del -25,37%. Tanto la rotación, como el apalancamiento, y sobre todo los márgenes, han caído respecto al mismo periodo del año anterior.

Las Perspectivas del Grupo son positivas en todas las regiones y segmentos. Con la estabilización del turismo en Corea del Sur, el aumento de ventas en China, una mayor inversión en marketing y nuevos lanzamientos son los pilares del Outlook positivo para el segundo semestre del año.

En resumen, malos resultados, en línea con nuestras expectativas. Además, es difícil augurar despegues de ventas en los próximos meses. Si a esto le unimos la dependencia del mercado chino y la posibilidad, finita y no nula, de desaceleración económica, el pesimismo una vez conocidos estos datos, se ha apoderado de nosotros. El sector y la compañía aún no han encontrado un samán que les dé sombra.

Análisis Técnico del Valor

• Como podemos observar en el grafico semanal, tras conocerse los resultados, parece ser que la ruptura de la tendencia bajista toma importancia.
• Los Indicadores de tendencia y de fuerza relativa semanales nos dan señales de compra.
• Es posible (ver dos círculos) que en los últimos meses hayamos asistido a una figura de doble suelo, a niveles de 349. Lo que apoya la posibilidad de un cambio de tendencia. Si bien, la nube de Ichimoku, no apoya dicha tendencia.
• El grafico diario nos enseña que la posible ruptura de la línea de tendencia, ha sido acompañada por un gap (circulo).
• Si bien, el indicador de fuerza relativa, aún no ha dado la señal alcista esperada.
• Los precios han cortado por encima de la nube de Ichimoku, lo que reafirma la posibilidad de nuevas alzas en el precio del valor.

En conclusión, si queremos ser cautos, debemos de estar muy atentos a ruptura de la resistencia 437,60, ya que su penetración sería muy positiva para la cotización con objetivo 525,00-526,00 CHF/acción. Si no lo somos, quizá es un buen momento de apostar, desde ahora por el valor. “Sólo coincido en que un reloj simbólico es tan beneficioso para el intelecto, como una fotografía de oxígeno para un hombre que se ahoga”, Alan Moore.

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