Tiffany: La reestructuración de la deuda afecta a los resultados

El pasado 25 de noviembre la segunda compañía minorista de joyería del mundo y posiblemente la mas icónica de todas, presentaba los resultados del tercer trimestre del año fiscal 2014 que acabó el pasado 31 de octubre pasado. En resumen, cabe indicar:

Las Ventas Netas ascendieron a 959.589 millones de dólares, lo que representa, en comparación de los obtenidos en el mismo trimestre del año anterior, un incremento del 5,28%. En lo que llevamos de año, los Ingresos Netos se sitúan en 2.964,651 millones de dólares, lo que representa un incremento, en lo que llevamos de año, de un 8,48%.

Por regiones:

• Américas, que representa el 53,45% del total de las ventas netas, incrementaron sus ingresos en un 10% en el tercer trimestre y 9% en lo que llevamos de año.
• Asia y el Pacífico aumentaron 2% en el tercer trimestre y un 11% en lo que llevamos de año.
• Las ventas totales en Japón disminuyeron 12% en el tercer trimestre y un -1%.
• En Europa, las ventas aumentaron un 9% en el tercer trimestre y también en los nueve meses 9% que llevamos.
• Otros aumentaron un  28% y un 32% respectivamente.

Buena evolución de los Costes de Ventas con una reducción del -0,84% en el trimestre y de un 2,64% en lo que llevamos de año. El Beneficio Bruto se situó en 570.871 millones de dólares, lo que representa un incremento del 9,89%. En lo que llevamos de año, éste se sitúa en 1.755.560 millones de dólares, con un crecimiento del 12,91%. El Margen Bruto aumentó un 4,08%, situándose en el 59,22%. El Beneficio Operativo ascendió a 168.491 millones de dólares, lo que representa un crecimiento, respecto al mismo trimestre del año anterior, del 9,68%. En lo que llevamos de año, los resultados operativos se sitúan en 586.805 millones de dólares, un 24,41% mejores que el pasado año. El Margen Operativo se ha incrementado en un 14,68%, situándose en el 19,79%.

La Compañía, debido a la financiación del pago anticipado de la deuda, transformándola a un tipo de interés más bajo y a mayor plazo, ha incurrido en unas Perdidas extraordinarias de 93.779 millones de dólares. Por esta razón, los Beneficios antes de Impuestos ascendieron a 59.337 millones de dólares, un  -57,52%, respecto al mismo trimestre del 2013. En lo que llevamos de año, este se sitúa en 445.224 millones de dólares, un 3,46% mejor que el pasado año. El Margen antes de Impuestos, disminuyó en un -4,63%, situándose en el 15,02%.

Sin tener en cuenta dichas perdidas, el BAI hubiera ascendido a 153.116 millones de dólares y el crecimiento hubiera sido en el 9,61% en el trimestre y del 25,25% en lo que llevamos de año. El Margen antes impuestos hubiera crecido un 15,46%, situándose en un 18,18%. El Beneficio Neto, en el trimestre, fue de 38.268 millones de dólares, lo que representa una caída del -59,55%. En lo que llevamos de año, éste asciende a 287.997 millones de dólares, lo que representa un incremento del 1,06%. El Margen Neto ha caído un -6,84%, situándose en un 9,71%.

Si no tuviéramos en cuenta las perdidas antes descritas, el Benéfico Neto hubiera sido de 132.047 millones de dólares en el trimestre y de 381.776 millones de dólares en los nueve primeros meses del año, con un crecimiento del 39,57% y 33,97%, respectivamente. El Beneficio por Acción en el trimestre ha sido de 0,30 y de 2,23 dólares en lo que llevamos de año. Sin la reestructuración de la deuda se hubiera situado en 1,02 y 2,96 dólares respectivamente. Dentro del Programa de recompra de acciones que se autorizó en marzo de este año,  la compañía recompró unas 63.000 acciones en el trimestre a un coste medio de 92,02 dólares por acción.

Perspectivas para 2014. Beneficios netos en un rango de 4.20- 4.30 dólares por acción. La apertura de 10 tiendas, cuatro en América, dos en Asia y el Pacífico, dos en Japón y una en Europa y Rusia.

En cuanto a los Ratios de análisis patrimoniales y financieros:

• El Ratio de Endeudamiento ha experimentado un empeoramiento, dando ciertas muestras de falta de rentabilidad hacia los accionistas.
• El Ratio de Calidad de la Deuda ha mejorado ostensiblemente gracias a la reestructuración de la Deuda antes descrita.
• El Ratio de Liquidez ha empeorado, reforzando la idea de infrautilización de los activos corrientes.
• El Ratio de Rotación de existencias, nos da muestras de cierto exceso de inversión de inventarios.

En resumen, buen comportamiento de las ventas de la Compañía, y sobre todo, la independencia de su crecimiento del mercado asiático es un punto muy positivo que se desprende del análisis de los resultados. Las previsiones de Beneficios por acción se situaban en 0,76 dólares, que si no tenemos en cuenta las perdidas por la reestructuración de la Deuda, hubiera sido, ampliamente superada. El valor, por fundamentales, nos gusta.

Análisis Técnico del Valor

Como podemos observar, tras conocerse los resultados, hemos asistido a la ruptura de la fuerte resistencia 103,20 dólares/acción, que limitaba la evolución del precio desde hace más de tres meses. El primer objetivo se ha cumplido cuando hemos obtenido los niveles de 109,70 que mencionábamos en anteriores análisis.

Como podemos observar, tanto los Indicadores de tendencia (línea vertical roja) como los de Fuerza Relativa (línea vertical azul) dan muestras claras de tendencia alcista del valor. En cuanto a Ichimoku, la nube se encuentra por debajo de los precios, sirviendo de soporte de los mismos a niveles de 91,30.

Si observamos el gráfico diario, podemos observar el gap que se ha formado con la apertura de hoy. Que como ya sabemos, si no es cubierto en los próximos días, es una señal de fortaleza de la tendencia. Al igual que en el gráfico diario, tanto los Indicadores de Tendencia como los de Fuerza Relativa están positivos. En cuanto a Ichimoku, la nube se encuentra por debajo del rango de precios, si bien la nube es negativa, prácticamente desde el inicio de la última subida (señal de agotamiento).

A muy corto plazo, es posible que la hipotética ruptura del nivel 106,47 nos lleve a cerrar el gap o hueco comentado. Pero, si no ocurriera, la ruptura del 108,93 nos daría una señal clara de nuevos máximos en el valor.

En definitiva, a medio y largo plazo, seguimos positivos en la acción. Rupturas, a corto plazo, de los niveles 108,93 $/acción, nos darían como objetivo nuevos máximos por encima de 119,00. En resumen, mantener la posición comprada y, en caso de dicha ruptura, incrementar las compras.

“Cada amanecer es una joya preciosa… puesto que es posible que nunca se vea seguido por el ocaso. El mundo puede terminar en cualquier momento”, Robert Heinlein.

Análisis: Miguel Ángel Abad Chamón, Consejero de Eurodeal S.V. maabad@eurodeal.es

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