Abercrombie & Ficht: Mal año e inciertas perspectivas

“Se vistió con un top azul oscuro y una falda estampada hasta los tobillos, con un Panamá que permitía vislumbrar esos ojos color miel, que, en un tiempo pasado, habían sido el pasaporte de mil aventuras a lo desconocido. En la cancha dos, del Santa María Polo Club, ya iniciado el cuarto chukker, Ayala y Valiente empataban a cinco goles, mientras la megafonía estallaba ante una jugada de Adolfo Cambiaso. Se sentó en un apartado y pidió un Royal Salute, con mucho hielo, mientras esperaba ser observada. Pero el público estaba más pendiente del gran backhander de David Stirling, que ponía en situación de ventaja a Iñigo Zobel, mientras que Santiago Laborde galopaba en su persecución. Cansada, se bebió el whisky de un trago mientras que meditaba su pérdida de interés por el polo y por la vida”.

El pasado día 4 de marzo, la Compañía de «Casual Luxury», Abercrombie & Ficht, presentaba las cuentas no auditadas del cuarto trimestre del año fiscal 2014. A primera vista, como ya veníamos diciendo en anteriores artículos desde este mismo medio, los resultados han sido muy pobres, por segundo año consecutivo, y esto, debería preocupar a su polémico CEO, Mike Jeffries, así como a sus accionistas.

En líneas generales, los resultados trimestrales y anuales se pueden resumir en: Como ha sido la tónica en este año, las ventas netas volvieron a ser inferiores, en comparación con el mismo periodo del 2013. Así, la facturación en el trimestre ascendió a $ 1.119.544 miles, lo que representa una caída del -13,82%. El año, al igual que en el 2013, las ventas han caído en un -9,06%, para situarse en $ 3.744.030 miles. Gracias a la disminución de los costes de ventas en más del 7%, en el año, el beneficio bruto “tan solo” cayo, a lo largo del año 2014, en un -10,17%, para situarse en $ 2.313.570 miles. El margen bruto disminuyo en -76 p.b., para situase en el 61,79%.

Buen comportamiento en los gastos de distribución, menores cargos por reestructuración y unos menores gastos en otros productos de explotación, el beneficio operativo ascendió, en todo el año 2014, a $ 113.519 miles, lo que representa un incremento, respecto al año 2013, de un 40,45%. El margen operativo creció 107 p.b. para situarse en el 3,03%. El beneficio neto, debido, fundamentalmente a los gastos financieros y una mayor carga impositiva, cayeron un -5,14%, para situarse en $ 51.821 miles. El margen neto es del 1,38%, lo que representa un crecimiento (¡con cualquier cosa nos conformamos!) de 5 p.b.

En cuanto a su análisis patrimonial y financiero:

• Para analizar el equilibrio entre la financiación propia y ajena utilizamos los siguientes ratios:
  • Endeudamiento ha mejorado por segundo año consecutivo, situándose a niveles cercanos al óptimo.
  • El buen dato del ratio calidad de la deuda, nos afirma la buena salud de la Compañía para atender el pago de la deuda a corto plazo.
• Sin embargo, los Ratios de solvencia a corto plazo han empeorado, tanto el de liquidez, tesorería y prueba del ácido.
• En cuanto a la gestión de los activos, los Ratios de rotación de activos no corrientes y de existencias, han mejorado. No así el de rotación de los activos circulantes, que ha empeorado ligeramente. Lo mismo supone la disminución en más de un 9% del fondo de maniobra
• Por último, la rentabilidad de los fondos propios ha mejorado en 57 p.b., y la del rendimiento del activo en más de 160 p.b.

En definitiva, los resultados del trimestre como los del año fiscal 2014 han sido decepcionantes y escasos, por mucho que la empresa intente justificarlos desde un punto de vista de temporalidad en su reestructuración empresarial. Y lo peor de todo es que su Presidente Ejecutivo, Arturo Martínez, prolonga este calvario hasta el segundo semestre del año 2015. Según Martínez, el plan de rehabilitación de la Compañía pasa por aumentar las ventas a nivel nacional e internacional, la reducción de los gastos y mayores (mejores) inversiones estratégicas.

Esto me recuerda el chiste, antiguo, de un caminante que se cae por un barranco y, gracias a una rama, se queda suspendido en el abismo, mientras dice: “¿Hay alguien?”. Al poco tiempo oye una voz profunda que dice: “Soy tu angel, suéltate y un ejército de mis compañeros te recogerán y te posaran, sin lesiones en el suelo”. El caminante, agobiado y sorprendido balbuceo: “Pero, ¿hay alguien más?”. Y lo peor que le puede ocurrir a la compañía “selectiva” es lo que le ocurrió a la señora del Panamá, que nadie notó su presencia, ensimismados por un gran backhander de David Stirling.

Análisis Tenido del Valor. Viendo el gráfico semanal, llegamos a las siguientes conclusiones:

• Nos mantenemos en una tendencia bajista, cuya próxima resistencia se encuentra en 16,90-16,94. Con lo que no descartamos que sea testeado en próximas sesiones,
• El Indicador de tendencia apoya la tendencia bajista, pero no así el de fuerza relativa, que desde hace 3 semanas está dando muestras de agotamiento.
• Tras unas semanas de estrechamiento, la nube de Ichimoku vuelve a expandirse, lo que no aporta ninguna señala corto plazo del cambio de tendencia.

El gráfico diario, además de todo lo indicado, nos muestra:

• Tanto el Indicador de tendencia y fuerza relativa no muestran signos de cambio en la tendencia bajista.
• La nube de Ichimoku se ha estrechado considerablemente, desde hace 4 días, lo que demuestra la fortaleza de la caída.
• Observamos un gap (circulo) a la apertura del día 4 de marzo (día del anuncio de los resultados) que, como hasta la fecha, no ha sido cubierto, nos proyectaría las caídas hasta niveles coincidentes con la resistencia antes citada.

En definitiva, seguimos sin recomendar el valor dentro de una cartera de inversión de renta variable a corto plazo. “Quienes piden lógica a la vida se olvidan de que es un sueño. Los sueños no tienen lógica. Esperemos a despertar”, Amado Nervo.

Análisis: Miguel Ángel Abad Chamón, Consejero de Eurodeal Sociedad de Valores, @AbadMaachamon
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