La inercia positiva de Colonial
El mercado inmobiliario en España mejora y genera valor en las empresas cotizadas.
Elevamos nuestro precio objetivo sobre Colonial un +7 % hasta 8,74 euros por acción y reiteramos recomendación de comprar. El motivo es que vemos mejora de rentas adicional por el buen tono del crecimiento económico en España (positivo para las rentas en Madrid y Barcelona, que representan aproximadamente el 39 % del total) y también en París (61 %) donde la llegada de Macron parece que ha insuflado optimismo en la evolución de la economía y donde la ocupación en las mejores zonas de la capital es ya muy alta (y por tanto con precios del alquiler muy sensibles a incrementos adicionales de demanda). También hemos hecho pequeños ajustes por la ampliación de capital realizada este año y por las adquisiciones.
Seguimos viendo un mercado alcista en oficinas prime. Los consultores inmobiliarios están hablando de crecimientos de rentas bien por encima de la inflación. En nuestras estimaciones apuntamos a crecimientos TACC en 2016-2019 de +3,8 % en París (en parte por efecto positivo de reformas), +4,8 % en Barcelona y +2,3 % en Madrid. La escasez de oferta de calidad en las mejoras zonas de París y Barcelona, y en menor medida en Madrid, debería generar crecimientos de rentas de mercado por encima del +3 % en media.
La cartera de desarrollo apoya el crecimiento. Adicionalmente, en el caso de Colonial la propia compañía estima que puede generar 26 millones de euros de rentas (10 % sobre total 2016) por los proyectos en curso en el periodo 2017-2018 y otros 30 millones de euros en 2019-2020. Los números de la compañía nos parecen razonables y confiamos en que pueda cumplir sus objetivos.
Analista: Ignacio Romero. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 20 julio 2017.
