Telefónica mejora sus previsiones

Resultados ligeramente por encima de lo esperado para Telefónica en el primer semestre del año. Destacamos la mejora frente al trimestre anterior tanto en ventas como en EBITDA, que les lleva a incrementar su guidance de ventas (crecimiento > +1,5% vs flat previo y +1,1% BS(e)). En España se confirma la ligera mejora frente al primer trimestre, con ventas cayendo un -2,0% (vs -1,9% BS(e)) lastradas por menor venta de terminales (-32%) y con ingresos de servicio reduciendo su deterioro hasta el -0,8% vs -1,5% en 1T’17 (en línea con lo esperado) y con un EBITDA ligeramente mejor de lo esperado con un margen del 40,6% (vs 40% BS(e)).

El EBITDA en el segundo trimestre del grupo supera expectativas y asciende a 4.158 M euros (+7,2% orgánico vs +2,6% BS(e) y +1,3% en 1T’17) con un margen del 32,1% (+1,3 pp vs 2T’16). El FCF 1S’17 de 1.620 M euros (2x 1S’16 y por encima de lo esperado) conlleva una reducción de deuda hasta 48.487 M euros (-0,6% vs 1T’17 y -7% vs 2T’16).

Esperamos impacto positivo por la mejora en la generación de caja, reducción de deuda y porque la ligera mejora en España (que esperamos se acentúe en los próximos trimestres) apuntaría a un mercado más racional de lo descontado por el mercado atendiendo a la evolución en Bolsa de los últimos tres meses (-8% vs -4% IBEX). Reiteramos COMPRAR. P.O. 12,30 euros/acc. (potencial +30,01%).

Analista: Andrés Bolumburu Cámara. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 27 julio 2017.