Daimler: resultados bajos y expectativas poco exigentes
Los resultados publicados dicen que Daimler se encuentra en una fase de Ramp-up en la que la visibilidad continúa siendo baja.
Daimler ha prepublicado su cifra de EBIT’19, que estaría sensiblemente por debajo de lo previsto (5.600 M euros vs 6.546 M euros BS(e)) debido principalmente a dos efectos no recurrentes en Vans y Daimler Mobility (antigua división de Servicios Financieros) que impactan negativamente ~300 M euros cada uno. Sin estos, las cifras presentadas continuarían estando por debajo de nuestras estimaciones (ex- efectos extraordinarios). Así, el EBIT en 4T’19 caería un -36% (y que quedaría un -34% vs BS(e)).
Más allá los efectos comentados en Vans y Mobility, las cifras publicadas sugieren que el 4T ha sido relativamente positivo en Mercedes (60% del EBIT de DAI) y los márgenes de esta división habrían ido recuperando terreno (6,3% vs 6,4% BS(e), 6% en 3T y 4% en 2019 en conjunto) gracias principalmente al repunte de las ventas. En la otra división clave, Camiones (20% EBIT de DAI) la conocida mala evolución de los mercados asiáticos y de Brasil habrían lastrado la evolución en 4T hasta dejar los márgenes en el 3,9% (vs 4,5% BS(e)), si bien en el conjunto del año se sitúan en línea con lo previsto por la compañía (6%).
Hay margen de recuperación
En definitiva, las cifras publicadas vuelven a demostrar que Daimler se encuentra actualmente en una fase de Ramp-up en la que la visibilidad de resultados continúa siendo baja. Así, en los 2 últimos años, los one-offs y los profit warnings han venido afectando recurrentemente las presentaciones trimestrales, y las revisiones a la baja de sus previsiones han sido también habituales. Esto justificaría el que pese a la mala evolución del valor desde inicio de año (-7,2% vs ES50) la acogida de hoy sea negativa (-1,3% vs ES50), lo que sin duda no ayuda a que vuelva la confianza.
Con todo, creemos que sigue habiendo un importante margen de recuperación y el hecho de que las expectativas de cara a 2020 sean extremadamente poco exigentes podrían ayudar a la acción, máxime si la tibia mejora vista en Mercedes empieza a tener cierta continuidad. Los resultados completos se publicarán el 11/02. COMPRAR. P.O. 63,50 euros/acc. (potencial +36,85%).
Disclosure
El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.
Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.
La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
