L’Oréal cae en ventas

Las ventas del Grupo L’Oréal en el tercer trimestre del año fueron peores de lo esperado a nivel orgánico con un +3,7% en 3T’15 (vs +4,0% BS(e) y +4,5% consenso). Si bien supone una ligera aceleración vs 2T’15 (+3,6%), no es tan sustancial como se esperaba por la ralentización en 3T’15 de Asia (21% ventas; +3,3% orgánico en 3T’15 vs +4,1% en 2T’15) y su impacto en Productos de Lujo (29% ventas, +4,2% en 3T’15 vs +6,5% esperado y +5,8% en 2T’15).

Esperamos una negativa acogida y rebajas en estimaciones, ya que, a pesar de reiterar que crecerán a una tasa superior al mercado (~3,5% en 2015), nuestras previsiones y las de consenso son exigentes (superar el +4% LfL en 2015), e implican un +4,8% en 4T’15, y con una base de comparación menos favorable que en 3T’15.

Además, el valor vuelve a cotizar prácticamente en máximos anuales (+5% vs ES50 en el último mes), a unos múltiplos exigentes (PER’15e ~28x vs media histórica ~23x) y sin potencial (-8,3%%), por lo que mantenemos recomendación de VENDER. P.O. 159,60 euros/acc. (potencial -8,3%).

• Rdos. 3T’15 vs 3T’14: Ventas: 5.938 M euros (+10,2% vs +9,8% BS(e) y +9,6% consenso).
• Rdos. 9meses’15 vs 9meses’14: Ventas: 18.756 M euros (+13,2% vs +13,1% BS(e) y +13,0% consenso).

Análisis: Arancha Piñeiro, Banco del Sabadell. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.