Sólidos resultados para Volkswagen

La marca Volkswagen es la que impulsa las cuentas de todo el grupo durante los últimos meses. El EBIT en el primer trimestre del año sitúa en 4.400 millones de euros (frente a los 3.950 millones estimados por Banco Sabadell y 3.850 millones del consenso). Cifra que estaría por encima de lo esperado (+41% vs +26% BSe y +23% esperado) destacando que la principal diferencia se debe a la marca Volkswagen (que supone el 48% de las ventas del grupo) que habría alcanzado un resultado operativo de 900 millones de euros en el trimestre (frente a los 695 estimados por Banco Sabadell y 73 millones de euros del primer trimestre del año pasado, afectado por los problemas del diésel).

A falta de conocer la cifra definitiva de ventas, la clave estaría en el margen de la marca Volkswagen, que podría haber alcanzado el 3,5% (vs 2,7% BSe y 2,2% en 4T’16) y demostraría que:

• Las medidas de reducción de costes de VOW en su marca principal están empezando a dar sus frutos
• La situación en EE.UU. (16% ventas) y LatAm (4% ventas) está mejorando. Lo que nos llevaría a pensar que los objetivos de la compañía de márgenes para 2017 (3,5%) son alcanzables.

Así, pensamos que estos resultados podrían ser un revulsivo para el valor, máxime tras la negativa evolución de la cotización desde los máximos de enero (-18,2% vs ES50 y -15,5% del sector). Nosotros cambiamos nuestra recomendación a COMPRAR y ajustamos nuestro precio objetivo al alza hasta 165,00 euros/acc. (+34% vs antes y +20,5% potencial) para reflejar la mejoría evidente que vemos en la marca Volkswagen y el entorno más favorable en el sector. COMPRAR. P.O. 165,00 euros/acc. (potencial +20,48%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.