Volkswagen adelanta resultados

Volkswagen ha presentado resultados correspondientes al Cuarto Trimestre del 2014 de forma anticipada y, por debajo de nuestras estimaciones en operativo, aunque por encima del consenso, mientras que a nivel de BDI han estado por encima de lo esperado. El EBIT crece un +4,8% (vs +16,3% en 3T’14) quedándose por debajo de nuestras estimaciones (+6,7%) y por encima del consenso (-0,9%). Esta evolución implica un margen EBIT 4T’14 del 6%, que quedaría por debajo de lo visto en 3T’14 (6,6%). La compañía no ha desglosado los márgenes por marcas, por lo que será necesario esperar a la publicación de los resultados completos la semana que viene (12 de marzo) para ver el origen de este deterioro.

La clave de estos resultados del Cuarto Trimestre del año fiscal  2014 anticipados ha estado en el guidance para el año en curso, el 2015, cuyas líneas clave son:

1. “Crecimiento en ventas en 2015 de hasta un +4%» frente a un +2,6% del consenso y un +4,6% BSe
2. Previsión de un margen EBIT’15 entre 5,5-6,5% que estaría por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso (6,6%). Además, la compañía ha añadido que “dados los leves crecimientos esperados fuera de China, no hay garantía de que 2015 sea un año positivo”, mensaje que guarda relación con la debilidad en América Latina (que afectaría principalmente a Volkswagen marca y Camiones) y a un escenario exigente en Europa para su marca principal.

Creemos que el mensaje de la compañía vuelve a ser cauto, pues el guidance’14 de margen EBIT era el mismo rango (5,5- 6,5%) y finalmente reportaron un 6,3%. Frente al guidance EBIT’15, nuestros números y los del consenso estarían en línea con la parte superior del rango dado (~13.700 M euros). Con todo, la imprecisión en los mensajes dados resta visibilidad y podría generar cierta presión sobre el valor hasta la publicación completa de resultados completos el 12 de marzo. Nuestra recomendación desde el Servicio de Análisis del Banco Sabadell es de COMPRAR, con un precio objetivo de 250,00 euros por acción, lo que supone un potencial de revalorización del +14,13%.

Análisis: Óscar Rodríguez, Servicio de análisis del Banco Sabadell
Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.