BMW: Sin Techo

Resultados del primer trimestre de 2015 mejores de lo esperado en EBIT (+20,6% vs +6,8% BS(e) y +5,2% consenso) por unos fuertes volúmenes (+14,1%) y buenos márgenes. El margen EBIT fue mejor (12,1% vs 11% BS(e) y consenso) no tanto por Autos (9,5% vs 9,2% BS(e) y 8,8% del consenso) sino por la sorprendente evolución del margen en Motos (~5% EBIT) que alcanzó niveles de 20,3% (vs 12,5% BS(e) y 12,8% del consenso). Esto hace que el BDI (+4% vs +3,1% BS(e) y +2,2% consenso) también quede por encima de lo esperado.

La compañía mantiene su guidance’15 de un margen en la división de Autos (~75% EBIT) de entre el 8% y el 10% (vs 9,8% BS(e)) objetivo que apoyado por el repunte de las divisas y que tras los márgenes presentados hoy del 9,5% nos parece aún más alcanzable. Además elevan el guidance’15 de ventas de la división de “sólido crecimiento” a “crecimiento significativo” gracias al aumento de los volúmenes y a un mejor tipo de cambio.

Esperamos buena acogida aunque seguimos creyendo que la mejora operativa en la compañía sigue siendo limitada en 2015 (debido a un catálogo con sus modelos principales en final de ciclo de vida) lo que resta atractivo al valor. VENDER. Precio Objetivo 120,00 euros/acc. (potencial +12,68%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.