Cambio de opinión sobre L’Oréal

Tras la presentación de sus resultados correspondientes a 2015, el Servicio de análisis del Banco Sabadell considera que es momento de comprar acciones de la multinacional francesa L’Oréal. Los Rdos del 2015 han sido ligeramente mejores en EBIT (+12,1% vs +10,1% BS(e) y +11,6% previsto). Destaca muy positivamente la aceleración del crecimiento orgánico en 4T’15 hasta el +4,2% (vs +3,7% BS(e) y consenso) por Productos de Lujo (29% ventas). Éste ha acelerado su ritmo de crecimiento hasta el +6,8% orgánico en 4T’15 vs +4,2% en 3T’15 y se ha situado muy por encima de lo esperado (+5% BS(e) y +6% consenso).

Por mercados, Asia (21% ventas) experimenta también una notable mejora tras la decepción del trimestre anterior (+5,5% orgánico en 4T’15 vs +3,3% en 3T’15). A nivel acumulado, L’Oreál cierra 2015 con un crecimiento en ventas orgánico del +3,9% (vs +3,7% BS(e)), lo que supone continuar creciendo a tasas superiores a las de mercado (~3,5%).

Estos Rdos. disipan las dudas que cayeron sobre el valor desde la publicación de las ventas 3T’15 (importante decepción en Productos de Lujo y Asia) y que provocaron que desde entonces se haya comportado peor que el sector (-15% absoluto; -3% vs sector), por lo que pensamos que deberían tener un impacto positivo en la acción.

Esto, unido a que L’Oréal cotiza muy en línea con sus múltiplos históricos (~23x PER 2010/15, vs prima >10% en noviembre 2015), y al potencial por fundamentales, hace que pasemos la recomendación a COMPRAR P.O. 159,60 euros/acc. (potencial +8,80%).

• Ventas 4T’15 vs 4T’14: 6.501 M euros (+9,0% vs +9,0% BS(e) y +7,2% consenso).
• Rdos. 2015 vs 2014: Ventas: 25.257 M euros (+12,1% vs +10,1% BS(e) y +11,6% consenso).
• EBIT: 4.388 M euros (+12,8% vs +12,0% BS(e) y +12,7% consenso).
• BDI: 3.297 M euros (-32,8% vs -30,0% BS(e) y -29,2% consenso).

Destacamos los aspectos más relevantes:

• Anuncian dividendo de 3,1 euros/acc. (+14,8% vs 2014 y rentabilidad del 2,1%, en línea).
• Posición de caja neta de 618 M euros (~1% de la capitalización).

Analista: Arancha Piñeiro. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.