Dia mejora sus márgenes
El buen comportamiento en España y Portugal compensa las dudas en otros mercados.
Las ventas en el segundo trimestre de Dia han estado en línea con lo esperado con una positiva evolución de los ingresos comparables en España y Portugal (+1,2 % en el segundo trimestre, en línea con lo estimado por Banco Sabadell y el consenso) y ligeramente mejor en Emergentes (+10,1 % en el primer trimestre frente al +9,5 % estimado por Banco Sabadell y +10,5 % del consenso). Además, la evolución en Brasil (~20 % ventas), uno de los mercados que generó dudas en el primer trimestre, mejora durante el segundo de acuerdo con la compañía, algo que consideramos muy positivo.
A nivel de EBITDA ajustado, los resultados se han situado también muy en línea, destacando muy positivamente la mejora del margen EBITDA en Emergentes (~20% EBITDA) que se sitúa en el 4% (+78 pbs en 2T’17 vs +14 pbs en 1T’17). En Iberia (~80% EBITDA), el margen EBITDA mejora +9 pbs (vs +17 pbs en 1T’17) hasta situarlo en el +8,8% (vs +9% BS(e) y consenso en línea). En todo caso y, a nivel de Grupo, esta evolución se sitúa totalmente en línea con los objetivos 2017 de estabilidad en el margen EBITDA, algo que cumplen en el 1S’17.
En relación a la deuda, ésta se sitúa en 1.026 M euros (-104 M euros vs 2T’16; DN/EBITDA 1,6x) y supone continuar con la rebaja de los ratios de endeudamiento hasta ~1,6x DN/EBITDA (vs 1,7x en 1T’17 y 1,8x en 2T’16). Esta evolución, positiva en nuestra opinión, junto con la confirmación de los objetivos 2017 (estabilidad en margen EBITDA), deberían dar soporte a la cotización, máxime cuando el comportamiento del valor de estos últimos meses ha sido negativo (-3% vs Ibex y –2% vs sector) y estaría motivado por dudas sectoriales que ponen nuevamente en el punto de mira la evolución de los márgenes. COMPRAR. P.O. 6,70 euros/acc. (potencial +18,96%).
Analista: Arancha Piñeiro. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 27 julio 2017.
