Falta de visibilidad para Almirall

Los resultados de Almirall han estado acordes al “profit warning” hecho por la compañía hace dos semanas y que ha supuesto un desplome de la cotización. Consenso muy heterogéneo por la complejidad de incorporar el posible efecto anual a los resultados trimestrales. Restamos importancia a los significativos desvíos y seguimos valorando negativamente la falta de visibilidad a medio plazo y por lo tanto no descartamos que continúe la debilidad en el valor.

A nivel operativo, los resultados del segundo trimestre de 2017 han sido muy débiles (Ventas -24,7 % frente a -11,5% esperadas) por el reequilibrio de inventarios en el canal de distribución y un nivel significativo de adjudicación inapropiada del Programa de Asistencia al Paciente (impacto de -51 millones de euros en el semestre 13 % del total) y por menores ventas tras el reciente lanzamiento de un genérico a ActiclateTM (medicamento para el acné) en el mercado estadounidense.

A nivel BDI los resultados publicados quedan muy por debajo de lo esperado como consecuencia de los menores operativos y la contabilización de extraordinarios negativos. Esperamos que la atención siga centrada en las expectativas de la compañía con especial énfasis en el amplio rango dado para 2017 y como ve la compañía el 2018.

Analista: Felipe Echevarría. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 24 julio 2017.