La firmeza de Barón de Ley

Ha publicado unos resultados, que están por encima de nuestras estimaciones de EBITDA y BDI aunque con ventas más bajas. De manera que el margen operativo ha sido más alto de lo previsto (esperábamos mejora de +367 pbs en 9meses’16 y la mejora ha sido de +550 pbs hasta 38,0 %). El incremento de márgenes tiene que ver con mejora de mix y reducción del coste de la uva.

El mercado de exportación sigue fuerte (representa aproximadamente el 50 % de las ventas) con crecimientos del +5 % mientras que el nacional ha crecido por debajo de la media del Grupo. En BDI el crecimiento es menor que en EBITDA por mayores amortizaciones.

Al igual que el año pasado, la compañía ha registrado resultados positivos por financieros (9 M euros en 9meses’16). Los resultados nos parecen buenos aunque no vamos a tocar nuestras estimaciones para todo el año. Reiteramos nuestra recomendación de comprar. P.O. 124,00 euros/acc. (potencial +19,58 %).

Resultados 3T’16 vs 3T’15:

• Ventas: 21,0 M euros (-3,0% vs +3,0% BS(e));
• EBITDA: 8,8 M euros (+21,9% vs +11,8% BS(e));
• BDI: 6,6 M euros (+4,3% vs -6,3% BS(e)).

Resultados 9meses’16 vs 9meses’15:

• Ventas: 65,6 M euros (+4,0% vs +6,1% BS(e));
• EBITDA: 24,9 M euros (+21,6% vs +18,0% BS(e));
• BDI: 22,3 M euros (+14,8% vs +11,3% BS(e));

Destacamos los aspectos más relevantes: La posición de inversiones financieras, tesorería y equivalentes (incluidos los bonos) es de 163 M euros a Sep’16 según nuestras estimaciones (equivalente a al 35% de la capitalización bursátil y vs 157 M euros a Jun’16).

Análisis: Ignacio Romero. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.