Economía

El atractivo de ACS está en su fortaleza

Los resultados de ACS no sorprenden al mercado pero sus cuentas denotan una fortaleza futura que podría atraer a los inversores.

ACS publicó sus resultados del primer trimestre impactados negativamente por el tipo de cambio como esperado (+3,8% en ventas vs +14,7% en moneda local, todas las divisiones crecen) y manteniendo márgenes (margen EBITDA 7,2%). BDI ligeramente por encima por no recurrentes. La cartera total crece +10% ajustado por tipo de cambio lo que demuestra la solidez de las adjudicaciones.

En cuanto a la generación de caja, el flujo de caja operativo (después de circulante y CAPEX operativo) mejora respecto del 1T’17, pasando de destruir (por la estacionalidad del negocio) -598 M euros a -487 M euros. El circulante en el trimestre, si lo ajustamos por el factoring, tiene un comportamiento ligeramente negativo vs 1T’17, al igual que si miramos los últimos 12 meses. Con todo, la compañía termina el trimestre con una DFN de 359 M euros (vs 1.695 M euros en 1T’17) en parte gracias a extraordinarios como el cobro de 100 M euros pendientes de la venta de Urbaser y la reclasificación de la inversión en MasMovil (aplicación de la NIIF 9) como activo financiero a corto plazo (impacto de 436 M positivos).

Divisiones como la de servicios a empresas muestran en ACS una gran fortaleza

Los resultados deberían ser esperados por el mercado pero no descartamos cierto sesgo positivo (a pesar de la subida de +25% vs IBEX desde los primeros rumores sobre el acuerdo en Abertis con Atlantia 07/03) al confirmar una fortaleza en los negocios que tendrá un mayor impacto en próximos trimestres (cuando el efecto divisa se vaya laminando). Habrá conferece call a las 10:30h. COMPRAR. P.O. 39,01 euros/acc. (potencial +8,0%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.


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