Actualizamos estimaciones al alza tras incluir la compra de Sunrise (Suiza) cerrada junto con un consorcio formado por Deutsche Telekom CP y Swiss Life del que Cellnex controlará un 54 %. El portfolio de Sunrise añade 2.239 torres (+14,6 % del portfolio actual). Con esta compra, Cellnex se afianza como el cuarto operador independiente de torres a nivel mundial (acercándose al tercero) y el primero en Europa. La transacción se cerró por 430 millones de euros.
Tras incluir Sunrise, estimamos unas ventas creciendo un +8,8 % en el periodo 2016-2019 (frente al 6,4 % previo) y donde el crecimiento orgánico sería del +2,9 %. El EBITDA ajustado crecería un +13,4 % (frente al 12 % previo y +3,2 % orgánico) para el mismo periodo, alcanzando un margen en 2019 del 46,4 % (frente al 45,7 % previo).
Establecemos un nuevo precio objetivo de 21,5 euros por acción (+12,5 % potencial y +3 % frente nuestra anterior valoración) que se obtendría mediante la compra de torres hasta llegar a un apalancamiento de 5,5x EBITDA, añadido a nuestra valoración del negocio fundamental de 19,5 euros por acción (+3 % frente al anterior).
Mantenemos visión positiva desde el punto de vista fundamental por el gran atractivo del negocio y su capacidad para aprovechar el crecimiento de datos en Europa y consolidar el mercado de torres (extraer sinergias por la racionalización del negocio de redes).
Analista: Andrés Bolumburu Cámara. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
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