Las ventas de Dia han estado en línea con lo esperado con negativa evolución de los las ventas comparables en Iberia (-1,3 % con efecto calendario positivo del +0,2 %, Banco Sabadell en línea y -1,2 % consenso) y menor crecimiento en Emergentes por inflación (+5,7 % LfL en 3T’17, frente a +5,5% estimado por Banco Sabadell y +5,8% consenso).
A nivel de EBITDA ajustado, los resultados para el tercer trimestre de 2017 han sido ligeramente peores de lo esperado (-5,2% frente -4,9% estimado por Banco Sabadell y -3,5 % consenso), con una caída del margen EBITDA en Iberia de -52 puntos básicos hasta el 8,3 % en el tercer trimestre (frente a 8,4 % previsto) y algo mejor de lo esperado en Emergentes (+75 puntos básicos hasta un margen del 4,8 % frente a 4,3 % estimado).
Las ventas de Dia han estado en línea con lo esperado con negativa evolución de los las ventas comparables en Iberia y menor crecimiento en Emergentes por inflación.
De cara a 2017 y en vista de esta evolución revisan objetivos de ventas y EBITDA para este año y sitúan ahora el crecimiento en ventas en un dígito bajo (frente a +2,3 % estimado por Banco Sabadell y frente a objetivo anterior de un dígito medio) y caída de un dígito medio simple en EBITDA ajustado (frente a –1,6% estimado por Banco Sabadell y consenso, y frente a crecimiento del EBITDA ajustado y un margen estable anterior), lo que podría dar lugar a revisiones a la baja (-3 %/-4 %) adicionales a las vistas estas últimas semanas.
Por el lado positivo, mantienen sus objetivos de largo plazo (2018) y manifiestan que confían en volver a registrar ventas LfL positivas en Iberia en el cuarto trimestre de 2017, algo que ya están consiguiendo en estas tres primeras semanas de octubre.
De cara a 2017 y en vista de esta evolución revisan objetivos de ventas y EBITDA para este año.
En conjunto y a pesar de que esta evolución en el trimestre ya estaba descontada (-17 % en absoluto y frente a Ibex desde principios de septiembre hasta mediados de octubre), creemos que la rebaja de guidance’17 será acogida negativamente. COMPRAR. P.O. 5,80 euros/acc. (potencial +34,29%).
Analista: Arancha Piñeiro. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 26 de octubre 2017.
Es el cuarto grupo bancario de capital privado en España y el segundo dentro de Cataluña. Con sede en Sabadell, está integrado por diversos bancos, marcas, sociedades filiales y sociedades participadas.
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