La demanda de 5G beneficia a Nokia

Nokia se ve favorecida en el último trimestre por la demanda de equipos para el desarrollo de nuevos sistemas de comunicación móvil.

Departamento de análisis del Banco Sabadell. 08/02/2021

Uno de los objetivos es

Los resultados de Nokia para el cuarto trimestre de 2020 han sido mejores en EBIT (-3,9% vs -15,8% BS(e) y -15,3% consenso) principalmente por Software y Otros negocios (Cable submarino). Destacar queel margen EBIT ha tenido una evolución mejor de lo previsto (16,6% vs 14,9% BS(e) y consenso). Por divisiones, destacamos que en Nokia Networks (77% ventas) el EBIT se sitúa ligeramente por debajo (533 M euros vs 563 M euros M euros BS(e)), si bien hay que destacar que Nokia indica que el margen bruto de los productos 5G mejora por el incremento en el volumen de nuevos chips (que alcanzó el 43% de las entregas vs >35% objetivo’20).

Con estos datos, mantienen el guidance’21 de margen EBIT en el rango del 7%/10%, vs 8,7% BS(e) y consenso) y sitúan el rango esperado de ventas’21 en 20.600 /21.800 M euros (a tipo de cambio de 1,21 dólares/euro, y vs c. 21.100 M euros BS(e) ajustado por tipo de cambio, y 21.530 M euros consenso). Por el lado positivo, destacar quela caja neta se sitúa muy por encima de lo que esperábamos(c. 2.450 M euros vs c. 1.800 M euros BS(e)), si bien esto ha sido gracias al cobro anticipado a un cliente (esperado en 1T’21).

La evolución del margen de Nokia es positiva

Por último destacar que no proponen dividendo con cargo a 2020(como esperábamos), y remiten a la celebración del próximo Capital Markets Day de próximo 18 de marzo para más detalles en su política de remuneración al accionista, así como expectativas de largo plazo. Valoramos positivamente estos resultados 4T’20 por lo que se refiere a la evolución del margen, que ya se ve favorecida por la buena evolución de los nuevos chips 5G (más eficientes) cuya recuperación es una de las claves del valor y donde vemos margen para revisar al alza.

La fuerte subida de Nokia en 2021 (+18% vs ES50), animada particularmente en las últimas semanas por un componente especulativo que se vincula a la popularidad del valor en chats de Bolsa de EE.UU (Reddit’s WallStreetBets), hace que la acogida este sujeta a cierta incertidumbre, pero vemos un sesgo positivo. En cualquier caso, más allá de movimientos de corto plazo, nosotros mantenemos una visión positiva sobre la capacidad de Nokia para recuperar el terreno perdido en 5G y recordamos que en nuestra valoración de Nokia (P.O. 3,9 euros/acc., ahora Bajo Revisión) asumimos posiciones conservadoras respecto a la expansión del margen a largo plazo (en niveles de 10,6% en recurrencia, lo que el consenso ya asume en 2022). COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.