Las dudas de Volkswagen

Volkswagen genera dudas. Así se desprende del avance de resultados obtenidos en el cuarto trimestre de 2016. Según publica la compañía, los datos han estado en línea en EBIT (+28 % frente al +30 % estimado por el Banco de Sabadell y +29 % del consenso de mercado). Todo ello gracias a unos volúmenes favorables (+8,1 % frente a +1,8 % de Banco Sabadell y +0,8 % del consenso) que compensaron un peor margen, del 5,9 %, por debajo de lo esperado. Además, Volkswagen fijó sus objetivos para el presente año:

• Ventas con crecimientos del +4 % (vs -2 % BSe y +1 % consenso)
• Margen EBIT del 6 % al 7 % (vs 5,9% en 2016) que implicaría un rango EBIT de 13.560 – 15.820 millones de euros (vs 12.470 BS(e) y 14.468 consenso).

A falta de más detalles, entendemos que las previsiones estarán vinculadas principalmente al nuevo catálogo de SUVs en Volkswagen, Skoda y Seat. En lo referente a provisiones, Volkswagen volvió a ampliar la cifra dejándola en ~22.850 M euros (frente a 22.000 conocidas, 24.000 Banco Sabadell y 22.000 consenso) si bien esto era esperado tras los recientes acuerdos a los que ha llegado en EE.UU.

Con todo, y pese a que tanto nosotros como el consenso estamos lejos de la parte alta de los objetivos para 2017 de Volkswagen (lo que podría dar lugar a revisiones al alza) seguimos manteniendo la cautela, una vez que pensamos que el escándalo diésel en Europa podría volver a generar dudas.

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.