El servicio de Estudios del Banco Sabadell se muestra optimista con la previsión de resultados de Meliá Internacional y por ello recomienda comprar. De hecho, aseguran que los resultados del primer trimestre que se presentan el 6 de mayo, serán buenos y que las perspectivas que aporte la compañía serán muy favorables, lo que nos hace reforzar nuestra positiva visión en el valor. Tras la débil evolución en el primer trimestre del año (-15% en absoluto y – 7% vs IBEX), por el virus Zika, los atentados terroristas y la incertidumbre ligada a los 250 M euros de bonos convertibles (el 99,96% de los bonistas ha aceptado la conversión), Meliá está recuperando tracción (+5% en abril vs IBEX), a lo que sin duda ayudará la evolución operativa que prevemos.
Así, los resultados vendrán impulsados fundamentalmente por:
En definitiva, creemos que Meliá podría presentar un crecimiento de Revpar del +9% en primer trimestre de 2016 frente a su guidance de un dígito medio/alto para el mismo periodo y de un dígito medio para el conjunto de 2016 (vs +5% BS(e)). Con todo, esperamos un incremento de los ingresos recurrentes en 1T’16 del +9,4%, del +14% en EBITDA y del +26% en BDI. Este último se verá impulsado además de por la positiva evolución operativa descrita, por los menores gastos financieros (menos deuda). Además, creemos que las perspectivas que pueda presentar para el resto del año serán muy positivas.
Cabe destacar que los comentarios del sector apuntan a una muy buena temporada de verano (en 3T MEL hace >40% del EBITDA del Grupo), impulsada nuevamente por las incertidumbres en países que compiten por España en el Mediterráneo (norte de África, Turquía e incluso Grecia). Además, esperamos que el negocio en América siga mostrando solidez, mientras el mayor riesgo viene de las dudas políticas en España y su posible impacto (si bien por el momento no se ha dejado notar de manera evidente).
Aunque pensamos que es pronto para que Meliá revise al alza su guidance, este inicio de año es un buen punto de partida para que pueda ocurrir los próximos meses. Tampoco esperamos por ahora revisiones del consenso (nosotros estamos un -5% por debajo en EBITDA’16e aunque creemos que puede estar distorsionado por las plusvalías inmobiliarias que nosotros no consideramos en nuestros números).
Por último destacamos que cotiza aún con un -15% de descuento en EV/EBITDA’16 recurrente vs histórico. NH lo hace con un – 18%, pero Meliá tiene una posición de deuda más holgada (~1,6x DN/EBITDA’16e recurrente vs ~5x de NH) y más visibilidad operativa.
Analista: Francisco Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
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