La nube impulsa a SAP

Los resultados en el segundo trimestre de SAP han sido ligeramente peor de lo esperado en EBIT (+3,6 % frete al +5,5 % estimado por Banco de Sabadell y +5,3 % del consenso) por unos mayores costes vinculados a la expansión de Cloud, algo que en todo caso deberían ir limitándose en la segunda parte del año. Algo que ha vuelto a manifestar en el Consejero Delegado y que está en línea con los recientes comentarios de la compañía. Por divisiones, Cloud sigue creciendo con fuerza con ventas +29 % (frente al +33 % esperado), mientras que Licencias lo hace por encima de lo esperado (+5,1 % frente al +4,4 % esperado).

Además, SAP ha informado que a los niveles actuales de tipo de cambio el EBIT tendría un impacto de -1 %/+1 % (frente al +1 %/+4 % antes) para todo el año, eleva objetivos de ventas un +0,4 % y mantiene el de EBIT en 6.800 – 7.000 millones de euros. Así, el objetivo ajustado por tipo de cambio se quedaría en 6.710 – 7.100 millones de euros (frente a 7.371 millones estimados por Banco de Sabadell y 7.060 millones de consenso). Para cumplir la parte alta de dicho objetivo (superando de este modo al consenso) el EBIT debería crecer un +8 % en el segundo semestre (frente a +5,6 % en el primer semestre), siendo algo que nos parece razonable dado que la mayor parte de las inversiones se han realizado en el primer semestre.

Con todo, se trata de unos resultados que aún estando ligeramente por debajo de lo esperado, vienen acompañados del anuncio de buyback para segundo trimestre (500 millones de euros, 0,4 % capitalización) y el tono general (así como el mensaje) sigue siendo bueno, por lo que aprovecharíamos una eventual caída (por peores cifras agregadas) para COMPRAR a un precio objetivo de 105,00 euros/acc. (potencial +14,60%).

Analista: Óscar Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 20 julio 2017.