Las exportaciones salvan a Barón de Ley

Barón de Ley ha publicado resultados de los primeros nueve meses de 2017, que se encuentran ligeramente por encima de nuestras estimaciones en operativo. Se confirma una clara mejoría frente a un primer semestre de 2017 muy débil gracias al mercado de exportación (+0,5% en 9meses’17 vs -2,8% a 1S’17). El mercado nacional sigue flojo y de momento no mejora (-5% en 9meses’17 vs -5% a 1S’17).

El EBITDA ha subido un +8% en 3T’17 estanco con un aumento de márgenes de +285 pbs (que explica la mejora frente a nuestras estimaciones) y que se podría deber a subidas de precios a distribución, principalmente. La reducción del BDI frente al año pasado es debida a los menores resultados extraordinarios generados en la venta de activos de renta fija.

Adicionalmente en la valoración de los activos financieros, se han registrado mayores diferencias negativas de cambio, no materializadas, por -4,6 M euros. La compañía también advierte que el precio de la uva en DO Rioja ha subido significativamente en la vendimia 2017 porque la cosecha ha sido corta debido a una climatología desfavorable (ya conocido). La compañía advierte que esto tendrá un impacto en márgenes a medio plazo. Nosotros no vamos a cambiar nuestras estimaciones que ya recogen una caída de márgenes desde niveles de 32% en EBITDA’17e hasta 29,0% en 2021e (y 30,9% a perpetuidad). COMPRAR. P.O. 124,00 euros/acc. (potencial +10,71%).

Analista: Ignacio Romero. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 9 de noviembre 2017.