Daimler, una apuesta segura

Daimler ha prepublicado los resultados del 1T’17 situándose por encima de nuestras estimaciones y las del consenso en EBIT (+86% vs +44% BS y +35% consenso), si bien éstos incluyen un importante efecto por extraordinarios, aunque sin dicho efecto seguirían estando en torno a un +20% por encima del consenso.

Destaca la buena evolución de Mercedes (67% EBIT) que acelera su crecimiento en EBIT (+60% vs +58% BS(e) y +22% en 4T’16) marcado por una base comparable muy sencilla (en 1T’17 el margen estuvo deprimido por los costes de lanzamiento del Clase E). Sin embargo, la clave ha estado en: (i) la buena evolución de Camiones (16% EBIT) donde los márgenes han mejorado (extraordinarios) hasta el 5% (vs 4,3% en 4T’16), lo que nos permite confiar en un repunte de la división en el corto plazo (pensamos que los pedidos deberían mejorar con fuerza a lo largo del año), y (ii) una rentabilidad excepcionalmente alta en Vans (8,9% EBIT) del 11,9% (vs 10,7% en 1T’16) que en todo caso no es extrapolable al resto del año, dado que los costes de la nueva Sprinter y de la Clase X erosionarán significativamente los márgenes de la división en 2017.

En nuestra opinión estos Rdos. son positivos tanto en Mercedes como en Camiones (especialmente en márgenes), lo que en la práctica garantiza una buena evolución de cara a 2017 (el 1S tiene una base poco exigente) y hace que el guidance actual de EBIT’17 estimado en 13.220 – 14.190 M euros (vs 13.876 BS(e) y 13.833 consenso) nos parezca fácilmente alcanzable. Con todo, a falta de más detalles, seguimos viendo una positiva evolución del negocio que nos hace confiar en la compañía y mantenemos nuestra apuesta en DAI; máxime si tenemos en cuenta la discreta evolución del valor en lo que va de año (-7% vs ES50 y -1,4% en absoluto). Así, esperamos que las noticias continúen siendo favorables y recomendamos COMPRAR. P.O. 82,00 euros/acc. (potencial +20,08%). Los resultados de este primer trimestre de 2017 respecto al mismo periodo de 2016 son 4.008 M euros (+86,6% vs +44,3% BS(e) y +35% consenso).

Analista: Francisco Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.